Japón no está al borde del colapso: así evita la crisis que muchos dan por hecha. Brais Prieto

Japón no está al borde del colapso: así evita la crisis que muchos dan por hecha. Brais Prieto

Vamos a continuar mirando al mercado. Quedan 19 minutos para que cierre la bolsa al otro lado del Atlántico. Nosotros vamos a continuar con nuestro analista macro y técnico Bryce Muy buenas noches, Brce. Muy buenas noches. Muchas gracias por la invitación. Muchas gracias por acompañarnos en este cierre de Wall Street. quería preguntarte, Brace, eh, de qué manera ves ese posible recorte en los tipos de interés en la próxima reunión del 10 de diciembre de la Reserva Federal. Bueno, pues ha cambiado bastante. Hace como un par de semanas, tres semanas más o menos, sí que se descontaba bastante la lo que venía siendo el recorte en diciembre, pero por ciertas palabras que dijo Powell pasó a descontarse prácticamente un 0% y recientemente, en esta última semana ya volvemos a ver el Fatch to en CME y ya podríamos ver que la probabilidad es de un 75%. Personalmente, yo creo que sí que van a recortar tipos porque, bueno, el sector eh del trabajo en Estados Unidos sí que se encuentran bastante desaceleración, aunque es cierto que aunque recorten tipos, no creo que vaya a solventar muchos de los problemas que trae que trae el sector trabajo de en Estados Unidos, porque muchos de los problemas de este sector vienen siendo por la calidad del empleo. ¿Por qué pueden ser por la calidad del empleo? Bueno, principalmente yo creo que es porque estamos en el proceso de una nueva revolución, llamémoslo tecnológica, por la por la inteligencia artificial y muchos de los puestos que antes se demandaban, ahora se demandan con unas cualidades nuevas para hacer frente a estas tecnologías y hasta aumento de la productividad. Mientras el la mientras la oferta no sepa adaptarse a estos nuevos cambios que requiere la demanda de empleo, yo creo que siempre vamos a tener este problema y por mucho que bajes los tipos, no creo que ese si es el problema principal vaya vaya a solventarlo, pero sí que es cierto que ciertas presiones que eran inflacionarias ahora están haciendo volviéndose desinflacionarias y sí que tiene un poco más de margen la Reserva Federal para bajar tipos. Em, sí, en el caso de que se hiciera ese movimiento en esta próxima reunión del 10 de diciembre, eh alteraría también de alguna manera eh los datos, los siguientes datos que se publicaran, por ejemplo, de empleo. Sí, a ver, podría podría llegar a alterarlo porque al final tú estás relajando las condiciones para para las empresas, pero bueno, no creo que fuese un incentivo muy grande para las empresas, mientras que no se no se cambie eh la calidad del empleo, que es lo que más lo que más demandan. También es cierto que el empleo ahora mismo está tocado por el lado de la de la contratación, es decir, no estamos viendo desempleos masivos, sí que estamos viendo que la gente que está en las colas del paro se acumula en las colas del paro y por eso el último dato de desempleo eh de porcentaje de gente en desempleo ha subido. Pero no es que haya subido porque haya mucho cantidad de desempleo. De hecho, las initial claims han bajado la en el último dato. Pero sí es cierto que claro, al si la gente que está en la colora del paro se acumula dentro de la colora del paro y hay despidos aunque no sean masivos, el porcentaje de de gente en desempleo va a acabar subiendo. Bra, también mirando al comportamiento de Japón en el caso de que su deuda bruta superara el 250% del PIB, ¿qué métrica alternativa consideras más relevante para evaluar la solvencia real y por qué este nivel no implicaría una crisis? Sí, a ver, en con el dato de Japón y la deuda hay un un pequeño detalle importante y es que Japón, a diferencia de muchos otros países, es un acreedor neto, no es un deedor neto. ¿Qué quiere decir esto? porque él utiliza parte de su deuda para buscar eh beneficios fuera de su país. Claro, si vemos que es un acreedor neto, deberíamos tener en cuenta la deuda neta. ¿Por qué? Porque si solo vemos la deuda bruta, estamos mirando solo la parte del pasivo. Cuando Japón adquiere reservas en dólares, él las adquiere normalmente financiándose, emitiendo deuda en en l yenes. Cuando tú emites esa deuda en llenes, eso forma parte del pasivo y las reservas que adquiere formarían parte del activo. Si tú miras solo la deuda bruta, estarías mirando solo el pasivo, pero estarías ignorando toda la parte de activo que Japón tiene. Si tú haces eso, realmente lo que ves, si miras la parte del activo también y miras la deuda neta, verías que la deuda de Japón ronda más o menos el 150% 140 y eso obviamente te da una sensación muy distinta a lo que se ve en titulares de la deuda de Japón supera el 150%. La solvencia fiscal de eso es mucho mayor. Por ejemplo, Japón recibe en ingresos de invertir en el extranjero un 5% de su PIB. Su déficit es de un 4%. Así que la solvencia fiscal viendo esas métricas cambian mucho el prisma sobre todo. Brais, ¿hasta qué punto la posición de acreedor neto global podría actuar como un escudo para Japón frente a esas dinámicas de crisis que sí que están afectando fuertemente a países dependientes del financiamiento externo, ¿no? Sí, bastante. Podría hacer podría en cierto modo el GFIP actúa como un ancla. Es decir, ellos tienen muchísimos beneficios de utilizar eh estas prácticas que utilizan de inversión extranjera y actúa como ancla si en algún momento necesitaran hacer algún tipo de repatriación, que esa sería una de las herramientas en las que Japón podría solventar un poco el problema de su crisis, vamos a llamarlo. Eh, Japón ha vivido últimamente, sobre todo durante los últimos años, un incremento significativo en los ys de sus bonos. Claro, este incremento realmente viene porque Japón sigue teniendo unas presiones inflacionistas en el país y no suben los tipos porque en cierta manera utilizan esta inflación para licuar la deuda y que esta deuda pues al final acabe siendo menos. ¿Qué pasa? Que si en algún momento llegase a subir tanto tanto los ys de los bonos de Japón que fuese interesante repatriar capital y acumular esos ys, en el momento que tú repatrias ese capital, lo que estás haciendo es aumentar la demanda de esos bonos. Y al aumentar la demanda de esos bonos, obviamente también estás aumentando la demanda del yen, por lo que sería beneficioso para los bonos, es decir, subirían los bons y bajarían los ys y también sería beneficioso para el yen de en Japón. Realmente esta es una de las herramientas que tiene Japón, entre otras, pero es la herramienta más eficiente que podría llegar a un caso extremo solventar el problema de los yels y de la, por llamarlo así, de la presión que tienen sobre la hacienda japonesa. ¿Podría Japón mantener las las tasas reales negativas durante años como estrategia para reducir esa esa deuda, ese PIB sin poder comprometer la estabilidad del yen ni generar pues otras tensiones financieras, ¿no? Sí. A ver, podría depende un poco también del del resto de países, ¿no? El la volatilidad que estamos viendo ahora, por ejemplo, en Japón y en distintos países viene más influenciada por los tipos reales de Estados Unidos que han hecho que la paridad mueva el alza del dólar y por tanto haya más volatilidad en los mercados de Forex. Y esto sí que pues puede influenciar a Japón. Eh, está claro que yo no estoy diciendo tampoco que Japón vaya a tener un camino fácil, sí que va a enfrontar volatilidad a lo largo de los años, pero esto no significa que esa volatilidad lleva una crisis inminente. Japón es un estado muy distinto al resto de estados como pueden ser economías emergentes. Japón tiene un sistema financiero y mucha credibilidad dentro del sistema financiero, pese a lo que se diga. Y esto obviamente repercute de manera positiva si Japón necesitase utilizar estas herramientas que he comentado como la repatriación del capital. La repatriación del capital, obviamente no podría hacerse de manera acelerada, tendría que hacerse de manera paulatina, ir controlando en cierta manera el Forex tanto como la curva de tipos. En de hecho, una de los uno de los motivos por los que ha subido ahora mismo la el yild es porque han dejado de controlar la curva de tipos. Esto podría llegar a hacerse. Podría volverse a hacer. Como he dicho antes, la situación la situación fiscal de Japón no es tan mala como se nos pinta si tenemos en cuenta su deuda neta, porque sí, en teoría sí que podría llegar a hacerlo, pero va a depender también de cómo actúan el resto de países contra él. Príis, entonces, en el caso de que la deuda neta fuera manejable y Japón contase con las herramientas como repatriación de de intervenciones FEX eh y margen fiscal, eh cuál es entonces el principal riesgo macro que enfrentaría Japón en los próximos años? El principal riesgo que enfrentaría, para mí, en mi opinión, sería el riesgo geopolítico. ¿Por qué? Japón al final, ahora mismo, muchos de los ¿Por qué no? ¿Por qué no repatria Japón? Es porque muchos de sus eh bancos están underweather, bancos y distintas instituciones financieras. ¿Qué significa esto? Que por la bajada tan fuerte que ha habido en el en el yen, están en pérdidas. Realmente podrían afrontar esas pérdidas si la decisión política del propio Ministerio de Finanzas fuese que repatriasen capital porque tienen mucho, mucho, muchas ganancias acumuladas por parte del Jquip. ¿Qué pasa? que si en la situación geopolítica se va hacia un mundo de bloques donde Japón no perteneciese al al bloque estadounidense y no el bloque estadounidense le pusiera las cosas difíciles en no dejarle su o financiación en dólares y hacerlo de manera poblatina, sí que enfrentarían una volatilidad muy grande. Como digo, Japón necesita hacer esto. Si si llega a necesitar hacer esto, necesitaría hacerlo de manera paulatina. Pero no solo porque dañase a Japón, porque dañaría mucho a otros mercados, tanto a a Estados Unidos como incluso a China y además mercados que necesitan la financiación que Japón da. No olvidemos que, como he dicho, que Japón es un acreedor neto del resto del mundo. Pues BR analista macro y técnico, muchísimas gracias por apuntar todas estas cuestiones y por señalar también los riesgos a los que se enfrenta Japón y Estados Unidos. Muchas gracias y que tengas muy buena noche, Brce. Muchas gracias.

Japón no está al borde del colapso: así evita la crisis que muchos dan por hecha. Brais Prieto

Brais Prieto analiza el giro en las expectativas sobre la Reserva Federal y el impacto que un posible recorte de tipos en diciembre podría tener sobre la economía estadounidense. Explica que, aunque el mercado laboral muestra desaceleración, el problema estructural no es el desempleo masivo, sino la calidad del empleo en plena transición hacia nuevas habilidades vinculadas a la inteligencia artificial. Por ello, afirma que bajar tipos aliviaría ciertas tensiones, pero no resolvería el desajuste entre oferta y demanda laboral.

En el plano internacional, Prieto desglosa el caso de Japón y desmonta la lectura superficial de su deuda. Subraya que Japón es un acreedor neto global y que la métrica relevante no es la deuda bruta, sino la deuda neta, que ronda el 150% del PIB. Destaca que su posición exterior, el flujo constante de ingresos desde el extranjero y la capacidad de repatriación de capital actúan como ancla de estabilidad, incluso en escenarios de volatilidad en los bonos nipones o movimientos del yen.

Advierte que Japón puede mantener tasas reales negativas durante años como estrategia para licuar su deuda, siempre que controle la curva de tipos y gestione las repatriaciones de manera gradual para no desestabilizar el sistema financiero global. El mayor riesgo para su economía no es fiscal, sino geopolítico: un mundo de bloques podría obligar a Japón a tomar decisiones financieras aceleradas que afectarían tanto al yen como a otros mercados dependientes de su financiación.

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