Natixis IM – Décrypt’ Hebdo du 20 mars 2024
Plateau tout le monde est sur un plateau les taux directeurs des banques centrales les marchés action les marchés obligataires bref c’est une période d’attentisme que nous vivons aujourd’hui et que nous allons [Musique] décrypter pierre baral bonjour bonjour Caroline donc vous êtes responsable de la gestion multiasset chez Naxis im
Solution donc aujourd’hui on attend on attend la déc de la Banque centrale américaine qui est d’ailleurs imminente au moment où nous nous parlons oui en effet on a un comité de politique monétaire régulier ce soir mercredi qui nous donnera un petit peu le le sentiment de la Fed sur et bien
L’évolution de son sentiment pour la politique monétaire qu’elle veut mener alors on attend pas de baisse de taux ni de Haus de taux ni ni de mouvement sur les taux aujourd’hui évidemment du côté de la fête donc là les choses sont assez claires en revanche ce qu’attendent les
Marchés c’est évidemment ce que pense l’ensemble des gouverneurs des des banques centrales régional des États-Unis et le un peu de de guide sur de guidage sur ce que sera la la politique monétaire à venir et la notamment peut-être un peu d’information supplémentaire sur la date à laquelle la
Fête va pouvoir baisser pour une pour la première fois ces taux d’intérêt parce que là ce qu’on attend c’est le calendrier on est à peu près d’accord sur le fait qu’il y aura donc déjà moins de baisses qu’anticipé des taux directeurs on est vraiment sur trois baisses d’ici la fin d’année des
Directeur ouais je peux même dire qu’on est un tout petit peu moins que ça aujourd’hui hein c’estàdire que la situation a vraiment évolué depuis depuis le début début de l’année et même depuis 6 mois d’ailleurs alors qu’on attendait l’année dernière jusqu’à 6 6 baisses de taux de la Fed aujourd’hui on
Est plus qu’à trois baisses de taux de la Fed d’ici la fin de l’année 2024 on est même légèrement en dessous de de de ces trois baisses de taux je crois que les marchés de futur anticipe 0,73 % de baisse ce qui fait à peu près trois
Baisses de 25 BP de la part de la fê donc on est vraiment sur sur sur ces trois baisse de taux et encore c’est une anticipation qui reste fragile pour le moment avec quand même cette anticipation pas avant l’été sur une première baisse de toute façon on a rien
À attendre sur la fin de ce premier semestre semestre absolument donc on n’ura pas de baisse de taux à priori de la Fed avant la fin du premier semestre si première baisse de taux il Yelle sera probablement soit en juin mais probablement peut-être même en juillet donc il va falloir encore patienter un
Petit peu la Fed encore une fois n’a pas d’urgence à baisser ses taux les niveaux d’inflation qui ont été publiés en janvier et en février nous montrre bien que cette inflation est en train de un petit peu et et que donc évidemment et avec notamment une inflation salarielle
Également encore encore présente et bien la Fed a le temps pour pour baisser ces taux il n’y a pas d’urgence à le faire aujourd’hui donc une banque centrale européenne elle toujours dans la roue on l’avait vu également de la Réserve fédérale avec un calendrier plus rapproché on a plus de cohérence en tout
Cas en terme de temporalité entre les banques aujourd’hui exactement plus de cohérence en tout cas la BCE qui aurait pu enfin qui était encore attendu pour baisser C taux un peu plus tard après le début de de la baisse des taux de la Fed et bien va probablement avancer hein
Dans son calendrier la la baisse de ces taux plutôt à l’été vers le mois d’août et puis le deuxième point c’est qu’évidemment l’amplitude de baisse de taux qui est attendue par les marchés du côté européen à la BCE est plus important toujours que qu’aux États-Unis avec au moins quatre baisses de taux
D’ici la fin d’année côté européen à la BCE d’accord alors j’ai parlé d’atantisme mais par contre il y a une petite surprise qui vient du Japon avec la banque centrale japonaise qui pour la première fois depuis des décennies a augmenter ses taux directeurs oui alors ça va dans le sens inverse c’était très
Attendu par les marchés hein depuis un petit moment on attendait cette décision de la Banque du Japon qui a finalement été prise cette semaine de passer donc d’un taux de – 010 à + 010 donc de repasser en taux positif sur sa politique monétaire c’est un un événement qui en amplitude à peu
Évidemment peu d’intérêt peu d’impact hein c’est 0,40 % mais voilà qui pour le le symbole est très fort euh on sait tous hein le Japon est est dans une dans une problématique de déflation depuis depuis depuis plus de 20 ans elle n’avait pas bougé ces eau depuis monté
Ses eau en tout cas depuis 2007 et donc c’est vraiment une première qui a beaucoup intéressé les marchés et qui et qui pour le coup est intéressante de ce point de vue puisque nous aurons donc une banque centrale de pays développés qui montent ses taux quand toutes les
Autres sont en train de les baisser en tous les cas on a un environnement qui favorise les actifs risqués aujourd’hui et nous allons voir les décisions qui se prennent dans ce contexte en terme d’allocation [Musique] alors effectivement un environnement favorablees aux actifs risqués parce que la perspective de baisse des taux
Directeurs va pouvoir prendre le relais de la configuration que l’on a connu jusqu’à maintenant qui était favorable aux entreprises et on l’a vu dans les résultats d’ailleurs absolument en fait on l’a vu hein dans le passé les entreprises ont réussi à maintenir des marges bénéficiaires de manière assez
Importante notamment grâce à à à l’inflation hein de toutes ces entreprises qui bénéficiaient de ce qu’on appelle le pricing power c’estàdire la capacité à pouvoir monter leur prix euh sans dégrader le le leur chiffre d’affaires et bien ont profité de cette phase voilà et leur marge he de
On profité de cette phase pour améliorer ses marges aujourd’hui qu’on est alors qu’on est dans un dans un environnement où les prix ont tendance à monter beaucoup moins vite que que que ce qu’ils ont eu l’habitude de faire ces derniers temps donc une inflation moins forte sera plus difficile pour les
Entreprises euh de pouvoir continuer à à à à maintenir leur marge bénéficiire sur ces niveaux-là donc euh euh c’est une des raisons pour lesquelles également je pense que la la baisse des taux prévu de la part des banques centrales et notamment de la BCE en Europe va arriver
À un moment où la croissance économique risque de pour le coup commencer à affaiblir de manière un peu plus importante en tout cas en Europe même si on est toujours très rassuré par la croissance américaine mais en tout cas le le la baisse des taux est un élément
Qui va venir prendre le relais en fait hein de ce de cette baisse de Momentum sur la sur la croissance européenne et donc du coup ça va permettre de faire perdurer un contexte favorable pour le marché action et d’ailleurs dans le cadre de votre allocation vous êtes toujours un petit peu plus surpondéré
Sur cette classe d’actif oui ce qu’on a en tête hein c’est que le le le cycle dans lequel nous sommes aujourd’hui est plutôt favorable aux actifs risqués il est toujours en tout cas puisque les baisses de taux de la part des banques centrales ont toujours été un un élément
Positif pour les pour les actifs risqués et notamment pour les actions donc on s’attend pas à ce que les actions cesse de monter donc on va rester positif sur les actions aujourd’hui même si après l’immense hausse la très forte hausse en tout cas qu’on a connu he depuis le mois
D’octobre dernier euh là il y a un petit peu plus de effectivement de de de prise de Bénéfic est-ce qu’on peut parler peut-être pas de prise de bénéfice les marchés en tout cas ont atteint des points assez élevés il sont en train depuis quelques jours de se stabiliser
Sur ces niveau-là et je ne serais pas surpris en fait que cette respiration en fait des marchés dur un petit moment hein le temps de de de de reprendre son souffle il y a pas mal de choses qui ont d’ors et déjà été comment on dit pricé c’est-à-dire évalué hein dans dans dans
Le prix de l’ pris de la côte aujourd’hui donc je serais pas surpris hein que ces marchés restent flat en fait assez stable sur ces sur les niveaux élevés sur lesquels ils sont aujourd’hui mais d’unun manière générale en fait l’environnement aujourd’hui à la fois macro-économique et de politique
Monétaire est plutôt favorable à une poursuite de la bonne tenue des marchés d’action oui et sur le marché obligataire pareil j’ai parlé encore une fois d’atentisme on l’a vu également lors de nos précédentes émissions un petit peu en retrait par rapport au T long aujourd’hui mais avec la possibilité d’aller peut-être chercher
Un petit peu de risque sur des dtes périphériques oui absolument alors en effet un peu de du retrait sur les talons parce que les talons depuis le début de l’année sont dans une phase de remonté les taux on l’a vu en Europe on l’a vu aux États-Unis alors en Europe
Sur le 10 ans allemand on est passé de 2 à 2,50 hein globalement pour faire cours donc c’est une remontée non négligeable suffisamment importante en tout cas pour voilà éviter de de de d’être dedans aujourd’hui on arrive selon nous à 250 sur ces taux d’intérêt à un niveau qui
Commence à à montrer enfin à à démontrer un intérêt à à revenir dessus à l’acheter pourquoi pas ça peut être un niveau intéressant à bloquer et puis pour le coup hein notre notre vue plutôt positive sur l’ensemble des actifs risqués nous amène aussi à prendre un
Petit peu plus de risque mais cette fois et toujours sur des taux plus courts des taux plus courts que nous continuons à à à favoriser dans nos allocations pour éviter hein cette remontée des des taux longs et puis surtout en ajoutant du risque du risque crédit investement grade euh du risque
Également périphérique c’est-à-dire qu’on va aller chercher ouours toujours de mais des obligations un peu plus risqué en Europe voilà avec des des écarts de rendement plus intéressant qui aujourd’hui nous paraiss évidemment plutôt plutôt porteur et qu’on peut détenir en portefeuille sans prendre trop de risque aujourd’hui très bien merci beaucoup pierre merci
Caroline merci à tous de nous avoir suivi donc toujours un petit peu de prise de risque en dépit d’un contexte plus attentiste aujourd’hui on attend avec impatience la déclaration de la Banque centrale américaine que nous décrypterons lors de nos prochaines émissions [Musique]
Décrypt’ Hebdo, l’émission de décryptage de l’actualité macroéconomique et des marchés financiers. Les sujets commentés par notre expert :
– La Fed et les taux d’intérêt américains
– La hausse des taux au Japon
– L’impact des taux directeurs sur les allocations des portefeuilles