🎙 Podcast : Bourse HEBDO du 9 février 2024 : Quoi de neuf sur les marchés ? 📈
Bonjour à tous ravi de retrouver pour ce nouveau podcast bourse Hebdo l’analyse de la semaine qui s’achève et les projections de ce qui nous attend la semaine prochaine on va commencer par une analyse de la semaine écoulée avec notamment des chiffres américains pour commencer un très bon chiffre ISM
Service un indicateur d’activité dans les services aux États-Unis qui est ressorti à 53.4 en début de semaine nettement dessus du mois précédent qui est à 50.5 on rappelle que 50 c’est la zone qui marque l’expansion la différence la zone de séparation entre l’expansion et la contraction de l’activité donc on était
Sur une zone un peu sensible en décembre et apparemment en janvier l’activité a fortement rebondi dans les services aux États-Unis à 50 53.4 ce que montre cet indicateur et puis surtout ce qui importe dans la phase actuelle c’est que les composantes les plus importantes de cet indice d’activité dans les services
Notamment la composante emploi et surtout la composante de prix parce que elle indique potentiellement des pressions inflationistes toujours en place dans le secteur des services et bien ces composantes de prix ont très nettement rebondi la composante de prix et la composante emploi notamment donc si l’indicateur est précis ça signifie que
L’activité dans les services a un peu ré accéléré en janvier alors même qu’on sait que la la lutte de la Fed contre l’inflation porte toujours principalement sur l’inflation dans les services il n’y a quasiment plus d’inflation ailleurs en tout cas dans ce qui pose des problème initialement l’inflation dans les biens ou via
L’énergie ou autre aujourd’hui l’inflation qui réside aux États-Unis mais qui reste encore assez forte c’est l’inflation euh notamment dans les services l’inflation cœur qui persiste toujours donc ce ce ce bon chiffre fait écho également au bon rapport sur l’emploi même au très bon rapport sur l’emploi qu’on a vu quelques jours
Auparavant et donc ça donne quoi comme schéma bien ça donne des taux américains qui ont poursuivi leur rebond quand on regarde le taux 10 américain aujourd’hui donc là il est 16h30 au moins où j’enregistre ce podcast vendredi on a un 10 américain qui flirte avec les 4,2 %
C’est le niveau le plus élevé qu’on a depuis 3 semaines à peu près et si on passe un peu au-delà de 4,2 % on retrouvera des niveaux qu’on nit pas vu euh il y a près 2 mois donc on a un sacré redressement des taux l’espace de
Quelques jours il y a en gros moins d’une dizaine de jours même t une semaine presque on était à 3,8 % sur le design américain il avec coupt sur cooupt un très bon rapport sur l’emploi et un très bon indicateur d’activité dans les services et bien et plus des publications autres he également
Publications macro euh macro et micro également avec la saison des résultats et bien on a un un un taux à 10 américain euh qui a repris euh 30 presque 40 points de base en l’espace de quelques jours et donc c’est quelque chose qui interpelle parce qu’on se dit
Que on voiti le dollar he se renforcé dans le même lapse de temps et euh pour autant bien on ne voit pas de faiblesse du côté des marchés action pourquoi les taux se redressent comme ça ils se redressent parce qu’ils pensent que l’économie américaine est euh plus résiliente finalement que ce qu’on
Pouvait penser voir même craindre à un moment donné et que donc cela repousse les hypothèses éidemment de récession dont on parle quasiment plus du tout euh et au contraire cela alimente la réflexion de est-ce que finalement l’économie américaine arrive à composer AC des taux très élevés on rappelle que
Les taux de la Fed la fourchette de taux de la Réserve fédérale américaine c’est 525 550 et malgré ça bien on voit donc ce qui est censé des taux restrictifs c’est comme tel que les décrit la la Fed bien malgré ça on voit des une économie américaine qui est continue de performer
Plus que correctement he 3 % plus de 3 % de croissance au dernier trimestre et puis encore des indicateurs avancés comme l’ISM service qui semble montrer que l’économie est résiliente et bien ça euh ça repousse les les le sentiment par rapport aux baisses de taux mais ça on
Voit que ça n’ffraie pas trop le marché c’est ça qui assez paradoxal c’est que le marché lui dans les anticipations de marché il y a toujours CIN à 6 baisses de taux qui sont anticipé cette année alors même que ces statistiques et que la Fed elle-même fin d’année dernière
Parlait de trois baisses de taux pour 2024 donc on voit que le marché action et finalement regarde vraiment le verre à moitié plein à savoir bah résidence de l’économie dans un environnement de taux élevé et puis salue aussi les publications des de la tech américaine
Il y a quelques jours ce qui lifte les indices de plus en plus haut mais semble vouloir aussi ignorer ce marché le verre à moitié vide qu’il faut quand même pas non plus complètement ignorer à savoir le niveau des tauxin il est tout à fait possible qu’à l’heure actuelle la
Politique restrictive américaine n’est donc politique monétaire n’est pas encore produit ses pleins effets que finalement le marché sousestime peut-être aussi le risque qu’il y a à un moment donné pour l’économie américaine à maintenir des taux aussi élevés du côté de la Fed et plus les chiffres montrent qu’s sont résilients ça veut
Pas dire que l’économie va forcément réaccélérer que tout va va aller très très vite à nouveau et que l’infl repartir mais ça peut vouloir dire que euh il va falloir maintenir les taux en place le fameux higher for longueur pendant quelques temps encore avant de baisser les taux alors que le marché lui
Dans les via les anticipations notamment ce qu’on appppelle les futur fit funds les les anticipation de marché c’est 5 à 6 baisses de taux donc on VO bien quelque chose qui n pas très compatible au MO on se parle ce effectivement on aura bien 5 à 6 baisses de taux mais il
Faut à ce moment-là que la la dynamique économique ralentisse que les salaires progressent moins vite et que l’inflation poursuive son reflux de manière de manière forte mais à ce stade le marché lui voit les bons chiffres et considère que malgré ça il y aura quand même si
Baisses de taux voyez donc là il y a un paradoxe quand même qui est qui est pas simple et qui du coup laisse peut laisser penser qu’on a peut-être un peu d’euphorie sur les les marchés américains en ce moment on rappelle que les multiples de valorisation sont
Au-delà de 20 désormais on p 20 fois les bénéfices on rappelle que plus de 20 fois les bénéfices quand on y a été dans ces zones là ou quand on rapproché dans ces zonesl sur les dernières années ça marque des zones d’excès et notamment sur de la période post covid où à partir
De me a passé dépassé les 20 fois les bénéfices on é Moné jusqu’à 23 fois les bénéfices anticipés pour le SP 500 dans dans la phase vraiment de de Bull post covid ça très fortement corrigé pour retomber à des 16 17 fois les les bénéfices alors je ne dis pas que c’est
Ce qu’il faut attendre on n pas on va pas attendre de correction aussi importantes mais disons que 20 fois les bénéfices c’est quandme un pricing désormais assez généreux bien des des des anticipation de bénéfice et moi j’ai le sentiment que j’ai c’est que le marché sous-estime peut-être un peu
L’effet des taux parce que il est il voit le derniers chiffres qui reste qui reste bon mais Powell luiême le disait que les effets restrictifs vont se mesurer aussi dans le temps hein que ça ça agit pas instantanément et que donc les effets vont apparaître aussi à un
Peu plus à moyen terme donc le le sentiment voilà qu’on peut avoir c’est peut-être qu’il y a un peu de cheré quand même sur ces marchés action à à 20 fois les bénéfices surtout dans un environnement où les taux ont repris 40 points de base en l’espace de les Tau
Américains plus de 40 points de base tout court tout long aussi hein donc en peu de temps et donc voilà le le le sentiment qu’on a que j’ai en tout cas sur cette ces marches action et ces niveau de de de valorisation ensuite il y a d’autres actualités celle de bah
Toujours aux États-Unis on va rester ce que c’est là-bas qu’ qu’on a quand même un œil rivé par rapport à au gros thèmes des taux de banque central ou autre même si c’est le cas aussi en Europe mais l’actualité éta plutôt chargé on va dire côté US cette cette semaine et la Chine
Également on va parler un petit peu de la Chine on a également eu des propos de Janette Yelen qui s’exprimait devant une des commissions du du Congrès et j yen donc actuelle secrétaire au Trésor et ancienne présidente de la Fed explique que euh il faut s’attendre à des pertes
Liées à à l’immobilier commercial et qu’il y aura des pertes hein que que les banques notamment les banques régional potentiellement devra encore accuser de de ce côté-là et ça c’est un élément qu’il faut surveiller parce qu’on a vu que depuis le mois de décembre depuis en gros la mi-décembre en bourse le secteur
Des banques régionales a abandonné 16 % euh c’est c’est Al pourquoi on parle des banques régional déjà parce qu’effectivement Janet Yellen elle-même en parle parle de l’immobilier commerciale et aussi parce qu’on se souvient que le 1 de mars 2023 était arrivé par les banques régionales alors à l’époque c’était surtout le la partie
Tech qui posait problème il y avait une énorme correction sur les VUR technologique qui avait un petit peu rebondi mais on avait eu quand même une une banque la banque SVB qui avait un qui Ava été qui av éit en défaut tout simplement et et donc il y av une phase
De stress assez intense pendant quelques semaines il av aussi un phénomène pe en Europe après avec l’épisode crédit Suiss notamment mais euh voilà disons que le on avit un petit peu mis de côté finalement ces banques régionales et puis dans l’espace de là de quelques semaines et bien on voit à nouveau peu
Volatilité he sur ces titres là et et je dirais que c’est on les voit on les voit parce qu’on s’y intéresse mais si on que les gros indices on ne voit absolument rien vous voyez c’est ça le sentiment qu’on a actuellement c’est que les gros indices notamment le Nasdaq le SNP étant
Très très largement tiré toujours par des valeurs technologiques pas seulement mais en grande partie notamment après des résultats très bons pour certaines d’entre elles quelques jours et bien on a l’impression que on sous-estime finalement peut-être un petit peu certains risques avec la volatilité globale qui est à peine à 12 ou 13 sur
Les mar che action américain ce qui est très très peu euh alors qu’on voit quand même des poches comme ça de stress euh qui sont toujours présentes sur les banques régionales et qu’entend une responsable du Trésor américain nous en parler et on en parle aussi parce que
Les taux se redressent on sait que les taux qui se redressent c’est un environnement qui n’est pas favorable à l’immobilier et à l’immobilier commerciale et donc par effet collatéral par effet ricocher et bien aussi aux banques qui ont qui ont des obligations de ce côté-là qui par rapport à à des à
Des aux acteurs du secteur immobilier commercial et donc voilà on Seille un petit peu quand même en ce moment les les les banques régionales avec un œil un petit peu méfiant quand même du côté de la Chine la principale les principales statistiques de la semaine ou les principales infos de la semaine
D’abord cétait la réunion entre XI et les régulateurs du marché boursier chinois on sait que les les marchés boursiers chinois c’est une un long un bain de sang depuis quasiment 3 ans maintenant une hémorragie presque sans fin ça ne fait que baisser quelques petits rebours entre-temps mais globalement ça reste c’est très baissé
Ces derniers temps on avait parlé de différentes mesures he prises par la Chine dans soutien alors c’est un peu économique au niveau des banques on abaisse les ratios et cetera là on voit désormais depuis quelques jours des annonces de plus en plus nombreuses concernant les marchés action et et la
Réunion entre XI et les régulateurs c’est soldé par un limogage le responsable de la régulation du des marchés action en Chine a été limogé et a été remplacé donc est-ce que c’est un bon signe un mauvais signe en tout cas il y a du changement mais on voit que la
Chine là depuis maintenant 2 semaines prête beaucoup plus attention à ce qui se passe sur ces marchés action signe peut-être qu’elle craint des événements qui deviendraient un peu incontrôlables et surtout il y a une divergence massive entre ce que font les marchés actions chinois qui sont hyper baissés depuis 3
Ans et face au record jour après jour des marchés action américain et puis à la bonne tenue des marchés européens et même indien l’Inde qui a vraiment tiré son épingle du jeu de cette situation morose en Chine depuis depuis 3 ans donc ça c’est le premier élément pour la
Chine puis deuxième élément c’est les chiffres sur la déflation en Chine qui se poursuit donc la Chine est vraiment confronte à des problèmes tout autre que ce qu’on a aux États-Unis en Europe là-bas il y a pas de problème d’inflation du tout c’est même un problème de déflation désormais c’est la
Plus grosse grosse période de déflation que l’on connaisse en Chine depuis la fin des années 90 depuis 1999 et si on isole seulement la partie prix à la consommation donc l’inflation sur la la la partie consommation et bien on a connu là le en janvier le plus fort
Repli depuis 2009 donc on voit bien que ça c’est lié au rancement économique c’est lié à tout ce qui est deleveraging de l’économie chinoise l’économie chinoise s atttaqué à la dette notamment celle du secteur immobilier et bien ça cré tension sur l’obligataire et ça ralentit l’activité économique au point
Que il est désormais de la la la déflation en Chine donc vous voyez vraiment des paysages macro totalement différents de enfin en Chine de ce qu’on a en Occident notamment voilà pour la partie pour la partie Asie alors il y a eu quelques actus cette cette semaine de
Déclaration en tout cas de membres de de la Fed et de la BCE du côté de la Fed un vrai tir groupé de de plusieurs membres soit Barkin Collins ou d’autres qui appelle à la patience patience par rapport au baisse de taux donc ça rej ce qu’on dis quelques instants par rapport
Au redressement des taux qu’on voit sur l’obligataire par rapport aux bonnes statistiques américaines il y a un membre de la fête quand même qui a dit que euh il a regardé ses statistiques avec voilà que pas forcément une une attention trop forte considérant que les statistiques qu’il y avait en fin
D’année aux États-Unis pouvaient être des statistiques un peu faussées avec un peu de bruit et que donc c’était pas forcément indicatif d’une d’une vraie tendance euh que ce soit pour le rapport sur l’emploi ou pour les indicateurs type ISM il considère que la période un peu de fin d’année est propice la
Saisonnalité autre est propice assez à parfois des chiffres qui d’ Mo peuvent paraître très importants puis seement sont corrigés le mois d’après donc ça on a qu noté cette petite phrase là mais globalement le message dans l’ensemble qu’on a reçu cette semaine des membres de la fête c’est plutôt patience pour la
Baisse de taux il y a pas d’urgence à le faire et on comprend bien en tout cas que effectivement c’est ce qu’on c’est ce que comprend aussi le marché obligataire que c’est Don les taux sont beaucoup redressés mais le marché action lui ce qu’on disait semble hermétique à
À tout élément de cette nature là ce qui est un peu paradoxal quand même parce qu’on se que l’année dernière dans ces phases où les taux se redressaient quand les States étaient résilientes et ben c’était assez logiquement un frein pour pour les marchés action là on voit que
Le marché action les investisseurs en tout cas ou les spéculateurs appelonsles comme on veut décide de ne pas y prêter attention et encore une fois je dis c’est assez paradoxal parce que on voitance que sur le marché deschanges le dollar lui prête attention à ça vous
Regardez le le le niveau du dollar par rapport à l’euro ça fait plusieurs semaines que le dollar se renforce he donc c’est vraiment le marché d’action qui fait cavalier seul à la hausse là où le marché obligataire lui a corrigé donc si les T redresse et que les obligations
Corrigent et puis le dollar lu se renforcé donc il y a une vraie logique obligation et devis et en revanche le marché action lui mène sa vie et considère que c’est pas forcément trop grave à ce stade si les taux poussent encore parce que semble-t-il l’économie
Arrive à composer avec ces taux ces taux élevés du côté de l’Europe on a eu également des messages àelin à la patience notamment celle de Isabelle Schnabel très écouté de la part ENF très surveillé par les marchés Isabelle Schnabel c’est plusieurs fois qu’on en parle dans dans nos podcasts donc elle
Aussi elle app la patience indiquant que l’inflation les services est toujours présente que le marché d’emploi était robuste que les salaires progressaient toujours euh plus les questions peu de perturbation sur la chaîne logistique la mer Rouge ou autre qui peut être un peu inflationniste donc voilà elle appelle à
La patience en expliquant qu’il y a pas de quoi se précipiter pour les taux un autre B lui qui est carrément faocon c’est Robert Holzman lui carrément la C fa de semaine il dit que l’hypothèse que les probabilités pour une absence de baisse de taux cette année ben ne sont pas négligeables en
Gros lui il est qu en train de nous dire que peut-être qu’il y aura pas de baisse tau du tout de la part de la BC pour ça je pense qu’il y a pas grand monde qui y croit mais ça montre aussi un peu les divergences de points de vue qu’on peut
Avoir au sein du Conseil des gouverneurs de la de la BCE hsman est qu’ réputé pour être vraiment le faucon parmi les faucons donc voilà ces propos n’étonnent pas grand monde mais bon il est quand même plus que faucon hein quand on dit qu’il y aura pas de B du tout
Possiblement cette année c’est quand même quelque chose d’assez inattendu comme comme déclaration même pour un faucon et un autre membre lui qui a dit des éléments assez intéressants à noter c’est vunch de la de la BCE toujours lui il dit que on Nura jamais un confort
Total en gros sur le le la certitude que l’inflation revient bien à 2 % que les salaires ralentiront suffisamment pour ne pas alimenter le l’inflation plus que ça et il dit bien à un moment donné il y aura un pari à faire il emploie bien le
Mot Paris c’est ça qui qui est assez assez nouveau de la part de la de des éléments de langage de membrre de la BCE expliquer que à mon av il y aura un pari à faire euh même si on n’est pas dans une zone de confort total donc voilà ça
On sent quand même que c’est plutôt propice par contre une PR décision de la BCE sur une baisse de taux même si on n pas la la certitude absolue que l’inflation est bien en train de revenir durablement dans la zone des 2 %. voilà pour ce qu’il fallait retenir de l’actu
De cette semaine rapidement pour la semaine prochaine une semaine assez light en tout cas en début de semaine et ça va se densifier tout au long de la semaine ce sera une semaine de de de congé donc un Ferrier pour les pour les les marchés enfin pour les pour la Chine
En fait hein donc une semaine plusieurs jours de vacances en Chine donc lundi une journée très très légère on simplement quelques déclaration du gouverneur de la Banque d’Angleterre pour ceux qui traitent sur la livre et les marchés britanniques mardi ce sera autour du sentiment économique en Allemagne l’undi ce zou on le connaîtra
Donc mardi matin on aura également les chiffres d’inflation là ça va être important très très important pour les marchés on par à l’instant des niveau de taux des niveaux d’euphorie presque sur les marchés action américains on aura les chiffres d’inflation aux États-Unis alors c’est pas l’inflation la plus
Surveillée par la Fed la Fed serit surtout l’inflation PCE c’est l’autre inflation qui est quand même intéressante c’est l’inflation CPI donc indice des prix la consommation euh donc on aura les chiffres mardi après-midi à la fois l’inflation globale et l’inflation sous-jacente donc l’inflation cœur qui sera communiquée mardi donc gros rendez-vous mardi
Après-midi he pour les marchés à la fois obligataire et les marchés action mercredi ce sera tour de l’inflation Royaume-Uni commun donc Royaume-Uni inflation mercredi matin on aura également des chiffres de croissance pour la zone euro mercredi matin et puis dans l’après-midi on Descours de membbr de la Fed qui s’appelle bar qu’on Seira
Également jeudi dans la nuit donc de mercredi à jeudi ce sont les chiffres de croissance au Japon qui seront communiqués on aura également des chiffres de production industrielle au Royaume-Uni mais c’est midi là encore une fois pour les marchés mondiaux que les yeux seront seront rivés avec les
Ventes au détail aux États-Unis on sait que tout ce qui touche la consommation c’est capital pour les les déjà la croissance américaine et ensuite aussi par rapport aux questions d’appétit des consommateurs on vient là de parler de stat très résiliant semble-t-il côté États-Unis si on a en plus des chiffres
De vente détail qui restent fort c’est pas des contex qui est propiss à un retour rapide de l’inflation vers les vers les 2 % donc voilà on attendra quand même les v détail avec pas mal d’impatience même si cette semaine on a quand même vu des chiffres qui peuvent
Laisser penser que dans les mois à venir on a peut-être un petit affaiblissement des des ventes au détail notamment les questions sur le le le les les défauts les défauts de les en tout cas les non remboursements les impayés sur les cartes de crédit aux États-Unis qui ont
Bondi au 4e trimestre plus de 59 % par rapport à la même période de l’année précédente alors en chiffre absolu c’est pas un chiffre dramatique le pourcentage n’est pas dramatique c’est pas 59 % d’impayés hein c’est un rebond du nombre d’impayés au 4e trimestre de l’année dernière par rapport au même trimestre
L’année précédente donc c’est un rebond assez significatif on est de l’ORD d’ peu près de 8 % sur le montant global des des impayés sur le stock de crédit de carte de crédit aux États-Unis mais simplement ça fait quand même deux trimestres consécutifs qu’on a un rebond quand même des impayés donc ça
Correspond bien à cette phase he de de aussi de remonter de taux assez assez forte le côté restrictif de la politique monétaire on le voit aussi s’appliquer par cette hausse donc des des impayés qu’on voit aussi apparaître dans les dans les crédits auto au États-Unis en revanche ça ça reste euh sans sans
Inquiétudes sur la partie mortgage tout ce qui est partie crédit hypothécaire aux États-Unis euh ou crédit étudiant ou là on sait que les les les présétudiants une partie avait été effacée par l’administration américaine voilà c’est surtout ce partie crédit conso donc c’est pour ça qu’on les ventes détail avec attention est-ce qu’elles
Montreront un peu de faiblesse par rapport à ces chiffres d’augmentation d’impayé ou au contraire est-ce qu’elles seront toujours très dynamiques et donc renforçant l’idée queeffectivement la Fed n’a pas besoin de baisser ses taux très très rapidement on aura aussi jeudi après-midi donc deux chiffres de d’activité manufacturière l’indice
Empire et l’indice philifed euh et on aura également les chiffres de production industrielle au Royaume-Uni et vendredi on terminera la semaine avec les ventes détail au Royaume-Uni on aura également les les prix à la production ça c’est important toujours dans ces questions d’indice de prix par rapport à la Fed
Les prix à la production aux États-Unis des stat immobilière également mise en chantier et permis de construire toujours côté US et puis le l’indice de confiance des consommateurs américains mesuré par l’Université du Michigan voilà pour ce podcast sou à tous un excellent weekend et rendez-vous la semaine prochaine pour un nouveau podcast au
Revoir
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* Au cours des 12 mois précédant le 1er juillet 2023