Market Update – Oportunidades para 2024: renda fixa, ações e câmbio | Itaú Private Bank
[Música] Happy New Year and Welcome back for our first International maret update for 2024 My name is Raj and The equity strat joined byor Who is head of glob marets and straty as US we be translating simultaneously from English to Pese and back so please make the selection onio
Bem-vindos pelo nosso primeiro Market upd de 2024 eu sou R patel sou estrategista che aqui eu tenho o moderador Marcelo Wilson que é o chefe de mercados globais estratégicos nós vamos ter tradução simultânea de inglês para português e português para inglês podem escolher no zoom para ouvirem na língua portuguesa
Nós vamos discutir a visão para tudo que nós seguimos a cada mês nós vamos ter uma reunião de investimento em que discutimos a questão mercadológica global e também que caminhos deveríamos seguir do ponto de vista macro nós vamos falar de fixa e também vamos vamos falar sobre as transações com bo a todos
Bemos também vamos ver outros aspectos da classe de ativos como por exemp setorial duração estilo de investimento e também vamos dar uma atualização sobre os rendimentos Porque nós já estamos aí no último trimestre a maioria das empresas Americanas já estão f que a gente chama de market monitor onde
Cada uma das asset classes que a gente segue no comitê e o ncolas o cio Global do Private fez uma apresentação uma ou duas semanas atrás explicou nosso posicionamento Isso é para entrar no segundo nível Então dentro de renda fixa dentro de investment bonds dentro de equit Americanas qual o setor que a
Gente gosta onde a gente se posicionando na curva então é um relatório que a gente publica semanalmente isso acaba tendo muita ação tanto com nossos Financial advisors com time de investors banqueiros e claro clientes e a gente acaba tendo bastante retorno em cima desse relatório outra coisa que a gente
Com certeza linca é o próprio portfólio então a locação do comitê como é que a gente entra em C asset Class o o o próprio carteira modelo dentro do AMS que são carteiras discricionárias dentro de Renda Fixa de renda variável também seguem essa locação então no final todos os indicativos todos os produtos
Relatórios do time de estratégia produzidos acabam se relacionando hoje a gente trouxe o grupo inteiro de quase dos estrategistas internacionais tá então tô por aqui na sala comigo é um prazer est com você de novo obrigado pela presena forcel é o chefe de estratégia de equ então ele olha principalmente do mundo
Desenvolvido Japão Estados Unidos e Europa Men é o chefe estrategista de coment falar de moedas que também quais dentro muito obrigado por estar conosco ele também é fixista pass você a gente também muito obrigado quero começar com você vou começar com renda fixa pode ser vamos com Alejandro gostaria de
Ouvir nós temos uma apresentação mostrar como fazer de maneira visual a gente tá chamando de renda fixa independente da visão do comitê você vai falar sobre isso mas eu realmente queria aprofundar no segundo nível que a gente gosta ou não gosta e como você está posicionando a carteira por favor
Andro Oi pessoal obrigado a todos obrigado a rádio Obrigado a todos por estar aí conosco Então na verdade em geral o mercado de renda fixa estamos posicionados de maneira neutra no mercado com relação ao investment agora o faturamento É alto o rendimento é alto É claro que nós temos aí Alguns setores da
Curva em geral material básico financeiro Marcelo Men uso vai entrar mais detalhadamente sobre setores e eu quero falar com vocês sobre a visão de asset Class e algumas partes da curva bom eu falo que a gente é neutro Porque já teve muita mudança basicamente você um crescimento da
Economia mais rápido do que era esperado o Fed tá tentando desacelerar o mercado nesse sentido fazendo seus cortes E aí nós estamos vendo essa transição então no curto prazo estamos começando a ver o que acontece com relação a isso e nós poderíamos ter aqui um caso básico com
Relação a financiamento mas tem outros cenários temos que esperar ver como é que tudo vai se desenrolar não tem um setor específico da curva a gente acha que a curva vai se ajustar normal conforme o Fed vai fazendo suas escolhas mas nós não temos um setor específico
Que a gente prefere não agora para comparar em termos investment grade a gente gosta mais do que o final eu acho que agora é o ponto ideal S Spot é sem ter que ter muito risco de duration se vocês não conhecem o termo mas para quem conhece é aquele
Tempo de sensibilidade que ele fica no yield agora esse papel neutro no asset Class basicamente é que nós temos que ter cautela com Trip por quê Porque nós temos um ciclo mais tardio no mercado Então eu acho que na verdade nós vamos começar a ver a pressão que vai começar
Comc Nós acreditamos que temos que ter cautela na parte de baixo com relação ao comitê de investimento o investment grade overweight Ou seja é importante enquanto a ass Class mas também no começo da curva ali entre um e 5 anos Esso é uma visão assim mais superficial Talvez o Marcelo possa
Entrar um pouco mais sobre os setores não sei se vai ter alguma pergunta aí ou alguma coisa adicional Marcelo muito obrigado Alejandro vamos deixar as perguntas para depois já tivemos algumas perguntas que chegaram aqui mas nós vamos deixar pro final as perguntas então muito obrigada eu acho que importante a gente continuar falando
Sobre isso bom neutro no tesouro neutro em Rao isso significa a locação de ativo que não há uma queda especificamente mas nós acreditamos que em termos de asset Class A gente poderia gostar ou desgostar de algum setor ou algum ranque ou você não gosta do Triple C agora na parte de baixo doting
Sua parte menos preferida vamos dizer assim acho que para hoje é isso a segunda parte eu quero agradecer a você Depois a gente vem com perguntas então seguindo renda Fix mercado emergente renda Fix nós somos novos em termos do comitê nós temos muita coisa ainda vai falar Men então para mercados emergentes como
Todo acho que tem tem dois dois pontos que eu gostaria de ressaltar agora nesse momento tá Que eu acho que são bastante interessantes basicamente a gente quebra em do em dois a gente olha mercados emergentes soberanos né os países que emitem dívida e os mercados emergentes corporativos que são as empresas tá
Eh a gente tá neutro como eu falei mas o que aconteceu recentemente nos últimos dias tá as taxas de juros dos Estados Unidos abriram Isso foi uma um dos dos fatores está chegou a bater TRS 80 ou 10 anos americano agora tá a redor de 4 4,1
Por. na parte Soberana também o que a gente observou nesse início de 2024 é que houve uma emissão bastante grande eh foi o mercado foi muito ativo em novas emissões tá então o que aconteceu principalmente na parte Soberana o mercado secundário abriu um pouquinho porque eh você tem uma grande oferta de
Papéis né então isso gera se você não tem necessariamente uma demanda Na outra ponta isso isso leva uma abertura de taxas Então nesse momento a gente tá achando que os papéis soberanos estão começando a ficar bastante interessante tá principalmente os papéis soberanos de qualidade de forma geral que nem o O
Alejandro ponderou a gente tá priorizando qualidade a gente acha que é um momento em que qualidade de crédito ainda faz bastante sentido Outro ponto bastante interessante que a gente tá começando a ver dentro de mercados emergentes só que agora na parte corporativa são as empresas duplo b
Então Eh dentro da escala de rating né as empresas duplo B são aquelas que são de alto rendimento elas são High Mas elas são quase grau de investimento tá são empresas de maior qualidade com uma taxa mais alta tá então esses duplo BS a gente tá achando bastante interessante
Principalmente pros vencimentos que vão até 2030 2031 tá então esse tipo de papel tá pagando 6 7% a gente acha que é uma classe de ativos dentro de mercados emergentes que faz sentido então resumindo tá mercados emergentes a dívida a gente tá neutro só que a gente tá começando a achar interessante papel
Soberanos de qualidade e papéis duplo B na parte corporativa outra coisa que também acho que vale a pena a gente ressaltar na parte aí do do Market monitor que o Marcelo comentou né é que a gente também olha setores tanto PR dívida tanto para bons renda fixa quanto
Para equit na parte de renda fixa né um setor que a gente gosta bastante é o financeiro os bancos tá então tanto para para mercados desenvolvidos quanto para para mercados emergentes a gente gosta de papéis de bancos Então eu queria só fazer duas ressalvas aqui uma quando a
Gente fala bancos bonos de bancos a gente tá falando de bancos grandes bancos sistemicamente importantes tá a gente não tá falando de bancos regionais bancos mais fracos a gente tá falando daqueles bancos líderes tá então Esso é importante ter em mente aí a gente via bastante valor tá esses bancos bancos
Esse setor tá dando um prêmio em relação aos demais e a gente acha que faz sentido tá investido nesse setor a segunda ressalva que eu faço que até eh tirando um pouquinho aqui D dando eh me antecipando um pouco o r vai falar também sobre bancos e ele tá mais
Cauteloso paraa parte parte de é só uma coisa interessante no Market monitor também é que a gente às vezes pode ter conclusões diferentes para renda fixa e para equities tá não necessariamente um setor é bom tanto para renda fixa quanto para equities às vezes você pode ter conclusões diferentes dependendo da onde
Você tá na estrutura de Capital Então essa uma coisa super interessante que o relatório também pode pode trazer eh pros investidores aí pra parte Eh desculpa um outro setor que a gente gosta é o setor industrial em mercados emergentes tem alguns temas de longo prazo que a gente acha interessantes
Atrativos então um deles é o que o pessoal aqui fora chama de Near shoring né que basicamente atend ência de trazer as cadeias de suprimento E os fornecedores mais para perto da da empresa então isso tá beneficiando algumas empresas que a gente acompanha do ponto de vista mais cauteloso tá em
Mercados emergentes a gente citaria dois setores um é o setor de comunicações de Telecom tá aí as empresas têm que gastar bastante dinheiro com equipamento com capex com espectro e tá tendo bastante competição Então as margens estão apertando isso eh faz com que essa as métricas de crédito fiquem mais eh
Desafiadoras e outro é o setor de consumo não cíclico que algumas empresas elas estão tendo custos mais altos e o ciclo de mercado não tá tão favorável então aí também a gente acha que requer uma certa cautela e e e eh bastante trabalho antes de investir mas esse esse
É o resumo do meu lado perfeito perfeito eu queria fazer um comentário também antes até de não é nem pergunta é do meu lado o o o marelo Menú e o time dele de de estrategistas e especialistas também publicam a a lista de bomos nomes individuais que a gente não vai discutir
Hoje aqui na live mas de nomes individuais de quais são os créditos que mais gosta Qual qual Bond específico de cada empresa d a cobertura dele que são mais de 90 empresas aí que porque ele e o time dele cobrem muito alinhado com o que a gente tá vendo aqui então vê o
Nome individual vê o setor o ponto da curva a qualidade de crédito até a asset Class quando a gente vai Via comitê então acaba vendo o o espectro inteiro e e o prage a mesma coisa então Existem muitos nomes que a gente segue a gente gosta e acompanha dentro de cada um
Desses setores você acha vencedores e perdedores nisso mesmo estando neutro na classe de ativo então tem conforme você vai descendo alguns níveis eh você consegue encontrar tanto oportunidad vencedores e perdedores para cada um dos portfólios think worth mention 60% vale a pena mencionar que 60% do nosso nossa carteira
Então estamos muito apoiados sobre renda fixa quando a gente fala de volatividade na carteira nos últimos anos não tem mas vem o Raj tem vai falar sobre isso então eu vou falar agora do lado do Pr locação de ativo R eu sei que a maioria do Risco vem do Estados Unidos
Que a maior proporção mesmo é a locação de ativo mas também C aí o Japão um pouco da Europa é meio neutro em tudo mas você vê setores específicos Por que você não assume agora e fala pra gente vamos ficar em inglês sim como você mencionou equ eu acho que está em
40% da alocação de ativo nos Estados Unidos é a maior alocação Sem dúvida nenhuma de longe ser o grande direcionador dos equ mas Como foi mencionado faz grande parte da locação seja um bom mercado para investir no longo prazo com os setores que nós gostamos nesse momento já vem tendo aí bastante peso
Como tecnologia e saúde tecnologia e saúde são os dois setores que vão ser ali o o CNE o coração da carteira da maioria dos investidores que estão investindo nos Estados Unidos que é tecnologia e saúde isso é sem dúvida aqui nos Estados Unidos quando você tá buscando investimento Neste
País longo prazo é tecnologia e saúde por causa da questão volatilidade do mercado a gente pode aprovar o deslocamento dos mercados para tentar comprar ações individuais eu acho que um pouquinho do seu português mas uma lista de empresas que nós gostamos mais podemos listar também e já houve nesses dois
Setores e isso acaba se traduzindo muito mais e isso tem mais coerência sobre como tudo vai se alinhando ou seja a visão recente mais tática é para área do financeiros ativos finance como Marcelo menus falou tem uma visão diferenciada de receita fixa e que teve sim uma entrada muito mais
Forte especialmente em dezembro o mercado como todo reagiu mas ainda riscos que nós pramos pensar nos próximos 18 meses nós tivemos fortte na última semana num banco regional pequeno que teve um probleminha e não vai afetar os grandes bancos americanos vai ser mais um afetar mais os bancos
Médios e pequenos eh tivemos no Vale do Silício ali alguma um comportamento mas acreditamos que o setor de bancos menores é que tem que se preocupar mais mas com os fatores a questão do momento do crescimento são dois fatores muito importantes e eu acho que as pessoas
Devem ter visto nas na nbc falando sobre crescimento de valor que é onde as pessoas querem estar exatamente Especialmente nos Estados Unidos então existe esse momento de crescimento não somente em equit em todas as classes de ativos isso tudo é um grande fator Especialmente quando as pessoas vem uma coisa que eles
Gostam eles vem um Bom desempenho então o momento quando a gente fala de equity É sim um fator importante e as ações com o índice desse momento ele vai mudando Claro ao longo do tempo eu acho que anos atrás o momentum ficava na área da energia porque o resultado
Tava ótimo há muito tempo e agora Vai somando então agora o momento está mudando mas é um bom fator então assim é só uma recapitulação rápida no lado de equity Mas nós vamos busar buscar oportunidades porque no ano passado as taxas de juros tinha aumentado bastante como por exemplo a
Área Imobiliária nos Estados Unidos as taxas não tinham crescido tão rapidamente nós estamos antenados para ver o que está acontecendo conforme essas taxas vão aumentando nós vamos ver o setor imobiliário nos Estados Unidos vai poder nos trazer algo melhor nós vamos ver qual vai ser a melhor visão mais para
Frente e eu ia perguntar sobre o mercado imobiliário Mas você falou aí e isso vai nos permitir fazer mudanças sei lá em se meses num prazo mais curto especialmente nesse tipo de ambiente tão volátil de ra né então eu queria rapidamente falar sobre o Japão é bom o Japão quando
Você fala sobre o momento o Japão tem aí a melhor janela de oportunidade ou seja o melhor momento em todos os mercados nos Estados Unidos quando a gente vê uma coisa legal com o Japão Às vezes você tem que se preocupar um pouco com o i existe uma segunda camada de
Volatilidade que você precisa colocar em jogo quando fala do Japão eu acho que essa visão no final é que ela vem agregar se você for olhar só o Japão que agora é um pouco mais caro ou seja nós conseguimos ver o pessoal falar a década perdida ou décadas perdidas o Japão agora
Consegue ter uma recuperação melhor agora é um pouco menos caro e a Europa Olha tem boas empresas na Europa sempre podemos encontrar bons investimentos na Europa mas quando a gente olha a Europa como todo inclusive o Reino Unido é o que a gente vai olhar tem muitas questões estruturantes
Ali por exemplo a guerra Rússia Ucrânia impactou a Alemanha por exemplo tá tendo que lidar com muita mudança muita coisa sobre o modelo de negócios deles a grande concorrência por exemplo com os fabricantes de automóveis chineses ou seja tem muita coisa rolando na Europa e isso traz o quê mais volatilidade para a
Europa tem muita questão quando a gente fala da política do monitor fiscal é um pouco mais volátil claro que é o mercado desses três que nós estamos olhando ele é o mais barato mas eu vejo que vai melhorando ao longo dos tempos quando a gente fala nos três
Mercados Quando eu olho pra Europa é o mais barato mas é barato por uma razão por quê Porque tem muita incerteza vai se estruturar ainda modificado do ponto de vista material e a Europa vai se tornando um loal ass com mais vantagens competitivas Então para mim os Estados Unidos ainda é
A região preferida quando a gente compara com as mas mesmo assim de classe de ativos é assim que fica sim muito obrigado R rodrig Obrigado Marcel Obrigado a todos aí pela presença Boa tarde acho que antes de entrar um pouco aqui nas preferências dos setores eu acho que é
Importante falar um pouco da nossa visão da classe de ativo como um todo acho como já mencionou nós estamos overweight mais um em mercados emergentes tá por algumas razões aqui eh é uma uma classe de ativo que tá negociando com um desconto eh acima eh do histórico Para os mercados desenvolv desenvolvidos né
Bolsas desenvolvidos posicionamento Hoje ele é muito leve tá então a gente acredita que aqui mercados emergentes tendem a ter uma performance superior aqui no restante do do ano tá o principal driver eh paraa bolsa de emergência acaba sendo câmbio tá então a gente tem visto Aqui o dólar ainda com
Uma resiliência né É claro que esses dados de Economia americana muito forte acabam não ajudando né a gente tem com que as taxas de jures nos Estados Unidos fiquem elevadas talvez por mais tempo isso fortalece o dólar então talvez aqui a nossa a gente vai ter que ter um pouco
Mais de paciência tá eu acho que pra gente realmente ver o mercados emergentes como um todo andando talvez alguma coisa aí mais eh segundo trimestre eventualmente até o segundo semestre tá Outro ponto super importante é claro é China né China que já foi um peso eh até maior eh no índice já chegou
A ser 40% hoje tá na casa de 25% vem perdendo espaço relativo né pela performa inferior eh comparado com com com os outros países mas toda essa questão geopolítica setor eh imobiliário eh acaba trazendo realmente eh muita muito risco né para para emergentes como um todo não só
Diretamente na China mas também ali paraa região Ásia e para aqueles países que são pouco mais afetados tá entrando um pouco mais de setor acho que também é importante a gente mencionar aqui né a gente ver para esse mapa eh Global né que mercados emergentes aí ele tá bem espalhado né por várias
Regiões a gente tá falando de 24 países no índice MSI eh mercados emergentes eu disse aqui que China é aproximadamente 25% e na Ásia como um todo é quase 80% tá eh quando a gente olha latan né qual que o Brasil é o principal com coisas
Perto de 6% México tem 1 a gente tá falando só de 99% Então eu acho que sempre importante a gente falar qu gente tá falando aqui para uma audiência eh eh eh predominantemente eh de brasileiros né a gente às vezes fica pensando em emergentes eh latan Brasil tá então acho
Que essa a primeira coisa 9% apenas latan e o resto 80% eh Ásia sendo 25 China e depois vem a Índia tá a Índia vem ganhando aqui um espaço muito grande Tá com 18% seguido depois por Taiwan eh e Coreia do Sul Eu acho que um outro
Ponto também que é importante o setor de energia e commodities como todo ele vem perdendo relevância tá hoje se a gente somar energia Mais Materiais básicos a gente tá falando de 13% apenas do do índice de emergentes enquanto a gente pega o setor de tecnologia ele é 22% e o
Setor financeiro mais 23% tá então se a gente botar tecnolog mais setor financeiro tá falando de 45% então deixou de ser coisa que Décadas atrás era um índice muito focado em commodities para ser um índice mais paraa tecnologia inclusive eh e é o índice hoje que tem maior participação
Em tecnologia depois dos Estados Unidos do snp tá eh bom entrando um pouco mais n nossas preferências aqui de de setores tá eh eu acho que primeiro aqui é o consumo discricionário eh hoje o setor como um todo negociando com um desconto muito grande paraa média histórica mais
De 30% Ou seja a gente acredita que tem aqui Um bom ponto de entrada em um momento que os países emergentes eles pararam a maioria parou né de subir aqui taxa de juros e começam a reduzir ter corte de juros em um ambiente eh de
Inflação menor ou às vezes até de uma eh eh eh eh de de um de uma de uma inflação parada né então você abre espaço aqui para corte de juros isso acaba sem dúvida nenhuma ajudando aqui a empresas de consumo discricionário outro setor que recentemente a gente incluiu tá como
Eh preferência o setor de energia eh dentro do ambiente aqui de de emergentes é o único setor que tá com uma valorização por volta de 6% no no ano os outros setores a maioria aqui eh com uma pequena queda tá a gente acredita que que com questões de produção da upec eh
Mais questões geopolíticas né com tensão eh no mar vermelho devem levar aqui a a um suporte tá pro preço de petróleo a gente tem visto aqui recentemente deve ajudar o setor como um todo setor de tecnologia eh assim eh como nos Estados Unidos a gente acredita que deve se beneficiar
Continuar se beneficiar né de Inteligência Artificial embora quando a gente compara com múltiplos históricos já estejam eh muitos nomes negocian com o prêmio Aim da Média mas eu acho que ainda tem aqui um espaço para performar a acho que eles ainda Ficaram para trás contra quando a gente compara ah com
Nomes aqui do do mercado desenvolvido tá E aqui eh os setores que a gente não gosta eh muitos deles né direto ou indiretamente pactados por China tá então a gente tem aqui healthc onde 1/3 né setor de saúde 1/3 aqui do setor eh no mercado de mercados emergências é
A China tá então esse é o tamanho do Peso eh de saúde eh na na China você tem muitas questões regulatórias ali isso deve ter um impacto na performance do setor como um todo e aí dois setores mais correlacionados acho que um matéria e eh comó matérias básicas como um todo
Eh com a desaceleração global que a gente espera aqui eh para esse ano e uma demanda menor do setor imobiliário chinês deve causar aqui um um impacto um pouco mais negativo então a gente não tá muito positivo aqui com com esse setor e o setor de real estate setor imobiliário
Na na China acho que tem sido aí um fator de preocupação já há muito tempo né e acho que continua eh enquanto a gente não tiver medidas eh mais direcionadas pro pro setor tá acho que é isso aqui Marcelo do do meu lado Rodrigo perfeito e o assim o Color
Que você dá também pro relatório esse balanceamento é excelente eu eu já eu recebi uma pergunta eu acho que vale a pena talvez a gente atravessar aqui um pouquinho você não se importa Você também é o é o estrategista quando olha Brasil no no no por mais que não seja o
Foco que a gente tá olhando mais o o cenário internacional Mas se você puder tocar brevemente que que você tá vendo pra bolsa Brasil dentro do mundo de emergência especificamente de Brasil seria seria muito valioso pra gente também Rodrigo perfeito eh eu tô bem positivo com bolsa Brasil tá para 2024
Eh eu acho que a gente tá num momento e de corte de juros isso historicamente é muito positivo eh pr pra bolsa brasileira a gente já começou esse processo que deve continuar aí ao longo de de 2024 o posicionamento é extremamente leve principalmente do lado dos locais
Tá eu acho que em algum momento quando a Celi Aí talvez atravessar os 10% ou seja virar um dígito eu acho que aa deve ter mais fluxo tá de de de pessoa física eh para pra bolsa isso deve dar aqui um um uma ajuda como um todo eh o valuation né
Quando a gente olha eh múltiplo da bolsa brasileira em volta de oito vezes ou seja 30% de desconto paraa média histórica que é de 11 vezes tá esse é o é o pi dos últimos 15 anos e também quando a gente compara Brasil eh para os
Emergentes tá hoje o Brasil tá com 30% de desconto para os emergentes e o nosso desconto histórico é por volta de 5% tá então acho que a gente tem uma combinação aqui de posicionamento leve corte de juros acontecendo eh e E você tem também um valuation extremamente atrativo Eu acho que isso
Coloca o Brasil em um posicionamento aqui dentro dos emergentes muito bom só lembrando né sei que o foco aqui é mais o offshore hoje a gente tem uma recomendação neutra na bolsa brasileira porque a gente prefere A ntnb tá dentro do portfólio local mas assim olhando o portfólio de mercados emergentes ações
Né Se a gente fosse só olhar essa caixinha o Brasil certamente seria um overweight dentro desse universo tá perfeito perfeito Obrigado Rodrigo eh Eduardo eu acho que é a primeira vez que você que você se junta aqui então bem-vindo acho que é a primeira Live que
Que você participa com a gente legal que bom que você pôde eh e eu sei que você colabora com a gente semanalmente também nesse relatório além dos outros fóruns e comitê com essa parte de moedas e a gente tem um vio via que é comitê que é
Uma cesta de moedas contra o dólar mas individualmente a gente você consegue acompanhar várias moedas aqui então se puder tocar brevemente e o Rodrigo acho que trouxe um ponto legal como é que a gente tá vendo o dólar dentro do comitê né porque por que a gente tem esse
Posicionamento de neutro como é que isso tem as dinâmicas TM funcionado no comitê e quais são as os pares de moeda que você tá mais eh construtivo ou ou negativo aqui Maravilha Bom boa tarde ah Marcelo obrigado também bom estar aqui eh que nem o Rodrigo acabou de mencionar
Né a gente tinha até pouco tempo né a gente traz no nossos materiais a questão de que o dólar tende a performar em ciclos longos né geralmente de uma década um pouco mais um pouco menos e a gente já tava vendo sinais né que a o último ciclo de valorização do dólar né
Que já começado lá para 2011 2012 já poderia está chegando a seu fim eh O que que a gente tem visto recentemente nos últimos meses né a gente viu a resiliência eh da economia Americana a gente viu esses dados que o Rodrigo trouxe aqui de emprego de crescimento
Surpreendendo né para cima e as revisões eh né de de crescimento do PIB americano sendo revisadas para cima né então e adiciona-se a isso ao fato né que o início eh do ciclo de cortes eh de juros pelo Fed né que o mercado Já tinha começado a precificar perto de Março né
Tem sido poster postergado né nas precificações de mercado para mais perto de Maio Então essa questão esse quadro que a gente olha agora né não é uma surpresa que a gente né que tem sustentado eh essa valorização mais recente eh do dólar né até porque quando a gente geralmente vê
Esses regimes né de crescimento americano surpreendendo para cima eh sendo revisado para cima diferencial de crescimento eh dos Estados Unidos frente a outras economias né aumentando quando a gente vê isso daí geralmente isso é um período né de fortalecimento do dólar olhando paraa frente né o que que vai ser o foco
Mercado agora já precificando né o início do ciclo de cortes do F né o foco Deixa de ser tanto quando vai começar né qual vai ser o ritmo desse ciclo né qual vai ser a magnitude total né dos cortes na na taxa de juros e com isso né quando
A gente olha dólar versus out outras moedas eh a gente já mencionou né essa força adicional do dólar nesses eh nesses ambientes tem t ser um pouco mais desafiadores para moedas de países emergentes né E que esse regime que eu acabei de descrever dentre essas moedas né acho
Que a gente vale a pena ressaltar no que que a gente tem visto eh recentemente no em 2023 né fazer esse repasse rápido moedas da América Latina do leste europeu foram destaque aqui né então Esses foram forados com em país com juro taxa de juros muito elevadas
Eh então isso também com essa questão do Carry ajudou na performance né E ainda por cima a gente teve no leste europeu na questão da recuperação das moedas se especialmente países como Hungria eh Polônia República Checa que foram impactadas muito negativamente eh pela invasão da Ucrânia eh então a gente viu
2023 foi um ano de recuperação né então isso Acabou contribuindo bastante ah paraa performance da da região como um todo aí olhando aqui paraa América Latina também a gente viu o peso mexicano né Foi um foi um grande destaque o o Marcelo trouxe aqui a questão eh do near shoring né que
Continua a ser um tema importante paraa moeda né e também tem a questão né do juro Real muito elevado né em linha também que a gente vê no Brasil México tendo quando a gente olha para países emergentes né para uma sexta mais Ampla eh tendo o segundo maor juro Real como
Um todo então isso também ajudando eh na performance que a gente viu ano passado eh olhando paraa frente com essa valorização que a gente teve do Peso mexicano né Isso pode limitar um pouco né do espaço para a valorização adicional dito isso ainda é uma moeda com fundamentos muito fortes né o
Questão do near shoring continua sendo um tema eh que deve perdurar pro Médio prazo olhando ainda por mais Eh mais alguns anos né isso ainda deve ser mais um um fator por trás da força do PES do Peso mexicano eh e adiciona Ness 2024 vai ser eh um ano de
Eleições do México n geralmente quando a gente olha em períodos anteriores trouxe um pouco de volatilidade né mas nada que a gente vê como um determinante eh eh para o paraa performance da da moeda no geral eh olhando aqui para o não seria né o nosso Favorito né que a gente vi um
Quadro mais desafiador a gente colocou aqui eh a librina né quando a gente olha pro pound tem a questão eh né do Déficit de contto corrente né melhorado um pouco recentemente mas ainda né esse déficit persistente pior aqui do que na eurozona acaba pesando e
Contra né e o que acaba sendo né um ponto de atenção que acaba preocupando um pouco mais né A questão do financiamento eh externo que parece que pode est eh Sec dar Sina tá começando a secar né isso aqui geralmente é um sinal de maiores problemas à frente pra moeda
Né e o fluxo de investimento de portfólios né que já começa a entrar em território negativo isso também eh é um fator mais negativo pra performance como um todo eh mas aqui seria de moedas essa essa visão que a gente tem agora excelente Obrigado Du Eduardo foi
É um É sempre bom escutar e é sempre bom a gente ter esse tipo de visão porque Principalmente eu fico muito tempo Passo muito tempo da mesa de trading esse tipo de ideia gera muito movimento tático é muito tem muito cliente investidor que quer escutar até para Tom posição especulativa Às vezes
Aqui a gente tá colocando num contexto de portfólio uma coisa de mais de as location mas acaba alimentando outros outros tipos de de eh perfis de investimento aqui também então eu agradeço pelo pelos comentários essa é a última parte que engloba o que a gente tem dentro do comitê então o comitê de
Investimento são essas classes de ativos que a gente passou agora e mais o cxa que é um que é um é o que soma aqui às vezes a gente deixa um pouco mais ou menos alocado em caixa mas isso é o que constitui as classes do comitê a gente
Tem a gente tem uma uma sessão adicional dentro do do relatório quando a gente tem vios em coisas mais táticas talvez fora do que tá dentro do comitê e aqui eu vou incluir a a parte por exemplo de inflação Então as tips no no nos Estados Unidos e o e
Uma parte de volatilidade a gente teve recentemente alguns views em ouro por exemplo Então acho que sempre tem a gente sempre traz alguma coisa mais temática aqui quando mesmo fora do comitê que acho I love to hear why you this tips into the ideas that we have
For the for the report and why you consider them to be overweight right now thank you mar basically there’s two Main drivers behind this one is that the monetary policy is Close To inf Point so historically the rat Of You Know o que você trouxe os tips de proteção inflacionária para o
Teatro E por que você está considerando overweight agora Obrigado Marcela Bom basicamente H dois dois direcionamentos aí primeiro que a política monetária tá perto do ponto de inflexão então tips de 1 a 5 anos ali entre 2 3% a parte mais baixa dos 2% e o que nós
Estamos vendo historicamente é que essa taxa é muito alta R ajustada pra inflação seria osos ajustados para a inflação no Brasil Então na verdade isso é um rendimento bastante Atrativa ajustado para a inflação historicamente o que a gente vê é que quando o sed começa cortar essas taxas começam a ficar bem
Mais baixas muito próximas do ponto de infecção aí o Fed faz pressão no mercado eu acho que não vai chegar a máo mas não importa muito o que importa é quanto de espaço pede ainda vai ter no próximo ano ou dois ou ainda paraa frente eu acho que tem espaço vai
Depender do cenário Claro nosso cenário é um soft L mas eu acho que qualquer cenário que a gente tenha vai haver cortas tá os próximos 2 anos eu acho que isso vai beneficiar essa parte da curva e a segunda coisa é que dá dessa incerteza essa incerteza é por quê Por
Causa de uma questão geopolítica a o crânio a Oriente Médio enfim locais com incertezas E isso se você tá no tips você vai ter um pouquinho de red quando você fala de inflação em termos de benefício para tesouro nominal acho que sãoas duas coisas uma coisa é o valor
Nominal melhor dizendo rendimento real que o Fed vem calibrando e segundo se tem inflação medo ou processo de desinflação isso reverte por causa de algum choque você se benefia tendo esse rég dos tips da inflação basicamente Essa é a visão e eu acho que é isso que
Vai conseguir forçar mais para baixo não temos muita duração quando a gente fala do investment grade sei lá 20 anos assim a curva ainda está se ajustando nesse sentido Então é isso isso traz sim algum para baixo mas acho que nos últimos se a 9 meses tivemos um aumento
Record para o tips de quro Então eu acho que de classe de ativo como você falou é muito parecido com os ntb do Brasil e eu acho que realmente isso traz alguma tensão e sim é uma boa análise grande parte do mercado tá precificando um soft Landing Gold Locks então um
Mercado bem calmo e tranquilo onde tá tudo muito positivo Mas tem bastante risco geopolítico e e te custa pouco hoje em dia em termos nominais para para comprar a volatilidade então isso a gente acaba imprimindo não dentro do comitê mas em ações um pouco mais táticas e Pode ser compra de proteção
Pode trocar posições longas e that’s to of podemos fazer um pouco mais daação por exemplo qualquer coisa que possa seguir ao longo daid volatilidade parece uma coisa boa não é tão caro para atingir esse posicionamento nesse tipo de estrutura dado que tudo ali parece se está indo bem é um bom momento
Este em termos de ativo de classe de ativo né bom era o que nós tínhamos do monitoramento do mercado Eu tenho algumas perguntas vieram mas por causa do tempo eu gostaria de ouvir sobre os rendimentos do quarto trimestre R depois a gente fala as perguntas sim bom já estamos na metade já vamos
Acabar 50% das empresas no rendo típico nesse período empresas B entre 4 e 5% as empresas agora estão chegando a 7% é a magnitude agora do Lance é um bom sinal Poderíamos dizer que os mercados vem se dando bem nesse sentido isso está direcionando a performance as próximas empresas que vão
Entrar são as varejistas nos Estados Unidos Walmart target é basicamente assim o a tendência americana é essa Eu imagino que isso é que vai acontecer setor de tecnologia que nós falamos do Market monitor as empresas como semicondutores que tiveram resultados muito bons quando você analisa por exemplo a Microsoft teve um ótimo
Resultado a meta e outra empresas como a Apple também mas que não foi tão bom quanto a expectativa claro que a é tá se preocupando muito com a China as empresas de tecnologia fora dos Estados Unidos estão pegando junto mas também tem outro setor automobilístico de peças eu acho
Que é mais ou menos isso quando você olha no agregado realmente tem sido uma boas temporada de ganhos de rendimentos Acima da Média com bom direcionamento com boa Diretriz Janeiro que é tão conservador Você tem muitos descontos você não tem comum para todos os anos então agora
Eu acho que a coisa se configura mais ou menos assim você falou rapidamente Apple é foi uma perda acho que de 1 terço se eu não me engano empresas como a Apple existe sempre uma grande preocupação aspecto de geração de emprego Essas coisas sim
Claro eu vou dar um pulo aqui já que nós estamos falando rádio tem uma pergunta sobre Private equity é uma boa parte do da indústria Mas qual é o seu sentimento com relação ao Private equity olha são muitos aspectos quando a gente fala de private equity tem vários na nossa plataforma tem bons
Atributos com Horizonte muito bom muito grande investimento se lá de 7 anos que pode resolver a empresa resolver os estresses e as empresas só usam capital quando elas vê a oportunidade falamos sobre os bancos tem as empresas de priv agora estão analisando isso eu acho que é uma ótima maneira de
Investir em algo que seja mais oportunista quando a gente fala das estruturas de fundos de plurianual essas empresas podem alavancar a partir daí os investimentos de private podem ser alavancados então esperando as taxas de juros e elas podem atingir bons retornos lá PR frente então Esses são os atributos Óbvio que
Priv não é só isso tem várias outras partes mas tem o segmentos e tudo mas assim no geral seria seria essa classificação perfeito Obrigado Raj a gente poderia ter ainda mais coisas aí para destrinchar dessa pergunta mas você tocou no ponto Alejandro eu sei que nós temos equipe macroeconômica
Com economistas no Brasil líderes com todo o cenário nós podemos basear asas nossas experiências mas existe uma pergunta específica sobre as taxas falamos sobre o ciclo de de monitoramento quando o Fed vai fazer o corte virou meio que um jogo de aor digamos assim ah é Março é Maio quando
Me diga você Isso vai acontecer Qual é a magnitudo para esse ano alinhando com a equipe de economistas Claro olha depende desse cenário aí viu o melhor cenário é no cenário de South planning do South nós vamos ter espaço para forte sempre vai ter espaço para CTE eu acho
Que não tem um cenário sem CTE a menos que a economia seja muito boa inflação PED vai ter que retardar seus cor isso me parece um cenário um com sinceramente com baixa probabilidade então cenário mais provável que a gente discutiu com a equipe de macro é que vai
Ter espaço PTE do F mas não vai ser Maro agora não acho que vai ser depois supondo que o soft Landing que é o nosso melhor cenário provavelmente vai o quê 4% um pouquinho menos 4 poucos cortes mas não muito não melhor cenário é esse agora o cenário mais agressivo essa economia desacelerar
Muito se você olha as 550 com teta elas tem lá uma gama a 550 vai ser o quê TR c o PED vem sinalizando p mais até uma desaceleração para converter rapidamente o alvo de 2% ISS seria um Cico mais agressivo provavelmente eles vão começar
Até com 50 pontos base mas não é porque é um cenário de risco mes então 20% talvez menos cada membro do comitê com uma visão né é Não consenso mas acho que a média mais ou menos essa economia realmente reac lerado também é um risco lógico mas talvez não
Hja muito espaço para corte tudo isso vai depender sobre o que acontece mas em termos de caso base três um pouquinho mais vai esse é o cenário mais comum mas o mercado vai ver muito mais que isso eu acredito O mercado está se ajustando a essa realidade Talvez o
Fed não vai começar em máxim não vai ir para cinco ou seis ou sete vai ser entre TRS e c isso é muito mais razoável talvez Junho aí segunda metade deste ano começando aí tá bem gostei uma boa análise que faria você mudar sua visão no espaço de autor
Rendimento sabendo que os ganhos nominais são muito altos agora olha dando um passo atrás passa de autor rendimento é Atrativa Mas você est incluindo outros R a atratividade do al risco é se você tiver algo que é aceitável ou será que isso é historicamente relativamente alto isso não é o comum na comparação
Com os valores históricos é abaixo da média de 20 anos embora se lá 76 88% parece atrativo mas não é o que acontece a média nos últimos 20 anos é o quê 8.5 uma abaixa de 1% primeira coisa segunda coisa é o que que mudaria minha mente se a economia
Acelerar sem inflação ou se tiver um bu inflação Aí sim é um bom ambiente para ativos arriscados especialmente de alto rendimento mas acho que não é isso que vai acontecer eu buscaria um spread maior eu acho que nesse momento não vai ser atrativo não não sei se eu ajudei vocês o rádio quer
Continuar não por causa do tempo eu vou ter que fazer uma última pergunta vou direcionar você porque a gente já discutiu muito mas qualquer pessoa que quiser pode falar a respeito do do que vem acontecendo esse ano nos Estados Unidos sobre Quais são as visões exatamente sobre como nós Recebemos a candidatura
As eleições no mercado esse ano nos Estados Unidos Olha ainda estamos na fase de decisão dos candidatos nós vamos ter que esperar para ver o vix que é também o o índice as pessoas que se preocupam com eleições costumam tentar se proteger até outubro novembro historicamente o mercado de equity nos
Estados Unidos em geral vai bem em ano de eleição na média O Retorno médio é 70 80% um bom ano para equity ah lá 70% então parece ser bom dentro do ano tem volatilidade Claro Cone vai chegando a eleição novembro e dezembro é um período bom porque todo mundo já seguiu
A vida continua aceita a eleição e assim vai vai fazendo investimento e tudo então o é esse mas eu acho que do nosso ponto de vista se você for analisar enquanto Consultores o chute é 5050 entre os dois candidatos que vai acontecer daqui até lá tem muita água para
Rolar muita coisa para acontecer e pode ser uma volatilidade depois mas isso volta a quê tiver classe de ativo que nós podemos aceitar se tiver uma boa oportunidade para aumentar a volatividade aí você pode dizer ah não sim tem um bom incentivo uma boa região seria bom comprar agora uma ação
Isso e aquilo sei lá os mercados sempre vão ter essas volatilidades com esses eventos mas talvez algo que possa se tornar uma oportunidade mas agora a chance é metade metade metade para cada candidato claro que a questão do trump também vai fazer muita diferença não sei que talvez
Vai mudar na hora lá da urna né de fato porque as pesquisas vão fazer diferença as pesquisas já estão sendo feitas pesquisas de opinião e de voto intenção de voto Eu acho que isso aqui parece que nessa nessa nesse sentido trump tá fazendo alguma positividade aí mas a questão
É em que parte do mundo eles vão falar sobre isso que que se busca ali quando você ouve o pessoal por exemplo na Europa eles falam é uma situação bem mais difícil na comparação por exemplo do Canadá e do México Então Enfim pode trazer alguma volatilidade vamos aguardar esse período né mas em
Média tem alguma vantagem de falar de média né você tem 5 milhões de positivos 5 milhões de negativo um equilibro o outro mas até agora são os dados que temos em mãos não é um assunto bom a gente vai ter que sempre voltar e trazer isso para discutir nós vamos fazer um update
Específico Esse ano também no segundo semestre nós vamos discutir isso sim sem dúvida obrigado n
Palestrantes:
Niraj Patel
Chief Equities Strategy do Itaú Private Bank Internacional
Marcelo Menusso
Estrategista-chefe de Crédito do Itaú Private Bank
Rodrigo Lopes
Estrategista de Renda Variável do Itaú Private Bank
Eduardo Coccaro
Analista de Estratégia do Itaú Private Bank
Moderação:
Marcelo Aagesen
Head of Global Markets and Strategy do Itaú Private Bank