GRÁFICOS DEL INVERSOR: Temblores en Japón: ¿se avecina un tsunami financiero?

GRÁFICOS DEL INVERSOR: Temblores en Japón: ¿se avecina un tsunami financiero?

Bueno, muy buenas a todos. Bienvenidos nuevamente a Gráficus del Inversor. Y la pregunta que nos haríamos hoy, sobre todo en todo el contexto de los bonos en Japón, que hemos estado viendo una subida brutal en los rendimientos, démonos cuenta de la siguiente imagen. Nos podríamos llegar a preguntar si esto puede llegar a ser algo más que una mala subasta. Hay varios gráficos importantes que vamos a estar comentando y además con varios efectos importantes que deberíamos tener en cuenta para la deuda americana también, que no es casualidad que también haya estado subiendo los rendimientos a 10 años de los bonos americanos. O sea, hay mucho de lo cual o de lo que hablar en este caso. Y démonos cuenta esta imagen que precisamente compartía Bloomberg y demonos cuenta de que esto puede llegar a tratarse de una especie de alarma estructural e incluso algo de anticipo, y esto lo vamos a estar viendo sobre todo por la grandísima tenencia de bonos americanos por parte de Japón y lo que esto puede llegar a significar, porque hay varios varias relaciones, hay varios hilos que debemos e que debemos atar para empezar a entender la el efecto colateral que todo esto puede llevar. llegar a tener. Lo que nos estamos dando cuenta, esta imagen, lo que nos muestra, que justamente lo presentaba Bloomberg, son esos cambios trimestrales en la tenencia de bonos del gobierno japonés y además lo mide por tipo de inversor. Démonos cuenta que no únicamente en este caso estaría el Banco de Japón, que si nos damos cuenta de un hecho bastante relevante, eh, fue el que más absorbía la cantidad en las subastas en el pasado. Es decir, podríamos llegar a decir de otra forma que durante años el Banco de Japón absorbió una cantidad brutal de deuda, que son estas barras negras que precisamente estábamos señalando justamente aquí. Y esto lo que hacía era mantener, podríamos llegar a decir, tas artificialmente bajas, por así decirlo. Eso permitía precisamente a otros inversores vender sus bonos japoneses relativamente tranquilos, sabiendo que ahí estaba detrás el Banco de Japón para precisamente eh absorberlo y comprarlo todo, ¿no? Pero, ¿qué ocurre a partir del año 2020, sí, 2023, más o menos en adelante, un poco hasta la fecha? ¿Qué es lo que está ocurriendo? que en este caso estamos viendo el famoso tapering por parte del Banco Central de Japón, que es una reducción de las compras. Por eso no vemos, o sea, vemos una ausencia de barras negras en la participación de lo que sería el lado de la demanda, el lado de la compra de bonos en este caso. E incluso lo que estamos empezando a ver ahora es que está justamente llevando a cabo lo contrario, es decir, está vendiendo lo que sería justamente lo que decíamos, una reducción de compras o por otro lado una venta. ¿Cómo se traduce todo esto? o o el resultado de todo esto, ¿cuál es? Pues que casi todos los demás inversores también están reduciendo exposición de una forma u otra, sobre todo bancos. En este caso, demonos cuenta como el área roja también es una parte importante de lo que viene a ser eh la reducción y sobre todo también eh extranjeros, ¿no?, que es también la parte verde que estamos viendo justamente aquí, ¿no? O sea, se están yendo básicamente del mercado de bonos. ¿Por qué importa todo esto? Pues porque esto, lo que decíamos antes, puede ser un cambio estructural. Es decir, si el Banco de Japón se retira y nadie quiere esos bonos, lo que podríamos llegar a ver es subida de rendimientos fuertes, que es lo que justamente vamos a comentar en esta imagen. Y por otro lado también que se complique la parte de la financiación del Estado japonés. Y evidentemente lo más peligroso de todo, que es ahí donde decía que tenía varias implicaciones, Japón ha sido el mayor exportador de capital del mundo. Es decir, si se quedan en, por así decirlo, eh en casa por mejores tipos locales, por decirlo de alguna forma u otra, eh afecta también al resto del mundo. Menos flujo a dólar, crédito europeo, etcétera, etcétera, etcétera. Demos cuenta lo que decíamos antes, que los rendimientos justamente empiezan a subir y lo que más sorprende sobre todo más allá de los tramos cortos, sobre todo lo que más sorprende son los tramos largos, concretamente bueno, 40 años en particular, que es una de las subidas más fuertes que estamos empezando a ver, ¿no? Entonces, esto de otra forma, dicho de otra forma, significaría que los inversores ya no confían en que Japón pueda llegar a refinanciar su deuda de forma indefinida, de forma crónica, sin desencadenar un colapso de su moneda o probablemente una espiral incluso de monetización forzada. Por eso hemos estado viendo, fijémonos que eh a 20 de mayo, esto fue estamos ahora mismo a 21 grabando este vídeo, pues a 20 de mayo, día de ayer, demonos cuenta el nivel en el que se encuentra justamente la curva, el famoso stipening. ¿Por qué decimos stipening? Esto está reflejado de otra manera, ¿no? La diferencia entre el rendimiento del bono a 30 años y el 10 años, en este caso de Japón, eso es el stipening, es decir, cuando se amplía precisamente esa diferencia. Japón es la línea blanca. Démonos cuenta que el spread se ha disparado más o menos más de 160 o alrededor de 160 puntos básicos, siendo que en este caso tenemos otros bonos, en este caso tanto de Reino Unido como de Alemania, mucho más, entre comillas, estables, pese a que también han subido, todo hay que decirlo, pero más estables en la comparativa, ¿no? Entonces, ¿por qué importa todo esto? Pues porque este stipening es una señal de advertencia, es decir, el mercado ya no confía en que el largo plazo pueda llegar a estar bajo control. Por lo tanto, si los tipos largos siguen subiendo, puede llegar a golpear a la renta variable japonesa, a la estabilidad de los bancos, como nos podemos imaginar, asegurado las locales, que también están muy expuestas a la parte de bonos y evidentemente el yen por un diferencial de de tipo de interés. Démonos cuenta además, de que lo que decíamos antes, eso son armas estructurales, porque además démonos cuenta de la enorme deuda sobre el PIB que tiene en este caso precisamente Japón. De hecho, sorprendía, ¿no? Porque hacían algunas declaraciones al respecto de algunas autoridades en Japón de que decían que que su situación financiera estaba peor que que Grecia, ¿no? Pero es curioso porque claro, si vemos la ratio deuda sobre PIB de Japón, vemos que es peor que la de Grecia, obviamente, pero ¿por qué no ha quebrado hasta la fecha? Pues entre otros factores, hemos estado viendo también que los japoneses derivaban el ahorro nacional a la compra de bono japonés y el Banco Central también compraba, como hemos estado enseñando antes. Entonces, por otro lado, también la economía japonesa tiene, por así decirlo, muchos activos frente al exterior también, ¿no? Entonces todo eso no ocurría con Grecia. Por eso vemos que la diferencia, por así decirlo, es que ha sido bastante notable o notoria en cuanto a que han podido mantenerse pese a todo, ¿no? Por tanto, es, digamos, relativamente más solvente en comparación, pero sin embargo, pues evidentemente la situación de déficit es insostenible, porque démonos cuenta que la imagen que estamos viendo, esto no es un problema que venga de de dos días o o de un par de años, es un problema muchísimo más importante porque por otro lado también la pirámide poblacional en Japón, o sea, es decir, la la los problemas que estamos viendo aquí son más bien estructurales y de largo plazo, precisamente en Japón nos recuerda incluso pirámide invertida como en España podríamos llegar a decir, pero en este caso en Japón también vemos efectos similares, ¿no? Por lo tanto, para entender un poco, digamos, la consecución de hechos y cómo afecta una cosa con la otra, podríamos llegar a resumirlo con la siguiente imagen. Y es que la pérdida de confianza que hemos estado viendo derivada de esos aumentos en los rendimientos, stipening, etcétera, etcétera, genera tipos más altos, ¿de acuerdo? genera una caída del yen también probablemente y en este caso tanto oro o incluso como Bitcoin lo podríamos llegar a ver fortalecido en este caso, pero lo importante, y esto es relativamente lógico entender esta secuencia, ¿verdad? Pero lo importante son las implicaciones para Estados Unidos. Es decir, eh si empezamos a ver una pérdida de control de su deuda de larga duración, que es precisamente lo que está ocurriendo con esas subastas, que puede ser algo más que una mala subasta, como estamos diciendo justamente al inicio de este de este vídeo, derivado de todo lo que hemos estado comentando hasta ahora. Pero para entenderlo, si las subastas continúan fallando, los rendimientos, lo más probable es que continúen subiendo, como hemos estado viendo justamente en las últimas horas, de hecho, eso llevaría probablemente a un efecto domino global. ¿Por qué decimos todo esto? Porque si vemos capital japonés salir de bonos, deshacer coberturas, esto primero generaría un dólar arriba, ¿de acuerdo? Pero sobre todo esto golpearía directo a los bonos americanos. Y diréis, “Pero, Franco, ¿y qué tendrá que ver eh Japón con Estados Unidos?” Hombre, muchísimo. ¿Sabéis por qué? Pues porque Japón es el mayor tenedor de deuda americana como extranjeros. Puesto número uno. Fijémonos. Entonces, claro, cuando vemos todo esto es que decimos que eh digamos estarían presionados los bonos americanos porque se retirarían los compradores japoneses, habría subastas todavía más débiles en agregado a las que estábamos comentando propiamente por el lado de Japón, pero en este caso derivado a la renta fija estadounidense también. Y la Fed intervendría no porque quisieran, sino porque no les quedaría otra, ¿me explico? Porque evidentemente eso haría también subir los tipos muchísimo más. Es decir, si lo que viésemos es que las instituciones japonesas se viesen, por así decirlo, entre comillas, obligadas ahora a empezar a vender activos extranjeros para sobre todo financiar la deuda local, la deuda doméstica, podríamos llegar a decir, que tienen rendimientos bastante al alza o incluso para poder llegar a, ¿cómo lo diríamos? en términos de eh sí, de Forex, para defender la caída del yen, esto también se convierte de forma colateral en un problema para Estados Unidos. Lo entendemos. Es decir, el grueso de lo que podría llegar a eh interpretarse como apetito de apetito extranjero, básicamente y sobre todo a nivel estructural, apetito extranjero por la deuda americana. y sobre todo la deuda a largo plazo, evidentemente, puede empezar a erosionarse. Y no creéis que es curioso, porque precisamente hemos estado viendo subidas en los rendimientos a 10 años en Estados Unidos, más allá de todo, eh, de expectativas de inflación, etcétera, etcétera, pero es que el lado de Japón es una consecuencia directa también, por no hablar del del de de de la confianza o desconfianza, mejor dicho, de los inversores sobre el equilibrio fiscal en Estados Unidos, ¿no?, que es todo un tema. Por eso, precisamente no es de extrañar que hayamos estado viendo que esa ese e ese diferencial o ese gap o o o esa brecha entre la volatilidad del TLT, que son bonos a largo plazo, ojo con la comparativa vamos a hacer ahora, pero la volatilidad del TLT con la volatilidad de la renta variable, es decir, el BX normal, tradicional, está siendo bastante amplia. Démonos cuenta que por lo general a veces han tenido huecos, pero ahora estamos viendo un hueco sustancialmente importante, ¿no? Entonces, los mercados están centrando básicamente en rendimientos a largo plazo y esto es lo que estamos justamente viendo ahora. O sea, una de dos, o la volatilidad de la renta variable sube y provocamos caídas en los mercados o por otro lado, la volatilidad de los bonos a largo plazo se reduce. ¿De acuerdo? Entonces, vamos a tener en cuenta todo esto porque sin duda es un efecto eh ológico por un lado el que estamos viendo, pero que podría amplificar los riesgos, ¿no? Y démonos cuenta de lo siguiente porque claro, lo que estamos empezando a ver aquí, sobre todo, probablemente en línea lo que estamos comentando en esta imagen, ¿no?, de subida del oro, etcétera, etcétera, con la parte de los bonos, démonos cuenta que aquí hay varios factores, ¿no? Bitcoin probablemente un activo de mayor riesgo, con mayor desviación estándar, volatilidad, el oro un poco más estable que parece que esos máximos y mínimos decrecientes en la pata correctiva que hemos estado viendo últimamente en el mercado parece querer apoyarse en algunas líneas de tendencia en el medio de todo este caos en la parte del mercado de deuda, ¿no? Y luego por la parte de Bitcoin de momento seguimos un poco queriendo romper esos 105, 106 más o menos, pero con una tendencia claramente alcista. Démonos cuenta de la enorme diferencia que vemos cuando vemos un oro con una tendencia fuerte al alza, un Bitcoin con una tendencia fuerte al alza y unos bonos a largo plazo a nivel de precio cayendo de forma estructural, sobre todo en la comparativa a largo plazo. Por lo tanto, donde muchos inversores están mirando en la actualidad, precisamente es tanto Bitcoin como oro frente a una destrucción, por un lado monetaria, pero por otro lado una erosión que podría llegar a tener consecuencias colaterales en la economía global, derivado precisamente de una falta de confianza en el futuro de la deuda y la sostenibilidad de la misma. Soy Franco Maquiabeli, como siempre es un placer a ver si podemos hablar en los próximos vídeos también de China, que es bastante interesante y hacer un seguimiento en general a toda la situación actual que, como estamos viendo, es más volátil que nunca y nos está haciendo trabajar muchísimo este año 2025. Así que bueno, como siempre, muchísimas gracias y nos vemos en el próximo vídeo.

GRÁFICOS DEL INVERSOR: Temblores en Japón: ¿se avecina un tsunami financiero?

En su análisis, Franco Macchiavelli advierte que el fuerte aumento en los rendimientos de los bonos japoneses podría ser una señal estructural de alarma. Explica que el Banco de Japón ha dejado de absorber deuda, lo que ha provocado una salida masiva de inversores, incluyendo bancos y extranjeros. Este cambio reduce la demanda y eleva los tipos a largo plazo, complicando la financiación del Estado japonés y generando riesgos para el sistema financiero. Destaca que, dado que Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, esta retirada de capital puede impactar directamente en los bonos de EE. UU., debilitando las subastas y forzando la intervención de la Reserva Federal. En este contexto, activos como oro y Bitcoin ganan fuerza como refugios ante la erosión de la confianza en la sostenibilidad fiscal global.

00:00 Introducción
01:10 El papel fundamental del BOJ
03:45 Rendimientos disparados
04:28 Steepening: implicaciones
05:25 Alarmas estructurales de Japón
06:50 Efectos colaterales a nivel local
07:24 Implicaciones para Estados Unidos
09:50 Rendimientos americanos: tramo largo
10:10 Desacople de volatilidad: VXTLT vs VIX
11:17 Oro y Bitcoin: reyes de este conflicto
12:08 Conclusiones

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