GRÁFICOS DEL INVERSOR | Ni EEUU ni Japón: este es el gran riesgo que afecta la economía global

GRÁFICOS DEL INVERSOR | Ni EEUU ni Japón: este es el gran riesgo que afecta la economía global

bueno muy buenas a todos nuevamente bienvenidos un 
día más a Gráficos del Inversor y démonos cuenta   qué curioso es todo ¿no porque estuvimos viendo 
sobre todo al cierre de de la semana pasada como   sobre todo el viernes eh caían fuertemente los 
mercados europeos DAX alemán Eurostocks tanto   50 como 600 etcétera etcétera y hoy lo que nos 
hemos encontrado es que tras esa rectificación   que hemos conocido en las últimas horas por parte 
de Donald Trump de mantener finalmente esa pausa   hasta el 9 de julio en lugar de empezar a 
ejecutar aranceles del 50% a la UE a partir   del 1 de junio teniendo en cuenta incluso de que 
tenemos menos volumen debido a que es festivo hoy   en Estados Unidos el mercado no ha tardado nada 
en recuperar precisamente la caída del viernes   pero sobre todo cuando le quitamos el digamos eh 
gráfico de línea y ponemos gráfico de vela nos   vamos a dar cuenta de que mayormente lo recuperó 
casi todo con un gap y luego con una vela de una   sola hora ahora ya está un poquito más lateral 
pero parece que el mercado recupera nuevamente   el tono ahora la pregunta podría llegar a 
ser si em nos podríamos llegar a encontrar   ante un contexto que el mercado interprete como 
positivo para continuar subiendo o si a la vuelta   de la esquina tenemos nuevos problemas o nueva 
imprevisibilidad tan característica por parte de   Donald Trump pero no únicamente vemos un tema ahí 
sino que vemos otro tema también en los bonos ¿qué   está ocurriendo en los bonos porque el gráfico 
que vamos a comentar ahora entre muchos más que   tenemos hoy que además tenemos varios gráficos 
interesantes va la redundancia en gráficos del   inversor y nos vamos a dar cuenta de que claro uno 
podrá podrá llegar a pensar que claro e Estados   Unidos es el problema de los bonos etcétera 
etcétera pero lo cierto y os hago spoiler es que   el problema es global o sea se están vendiendo 
bonos en todo el mundo los rendimientos están   subiendo en grandes naciones y evidentemente 
hay un cambio en el discurso de Scott Besen que   podría estar castigando todavía más al mercado 
en vista de dicho cambio no solamente eso sino   que ahora muchos analistas casas de análisis 
y medios en general empiezan a hablar de una   cosa que sería más que riesgo de inflación que es 
donde todo el mundo mira por la parte arancelaria   estaríamos hablando de un riesgo de duración así 
es como señalaba de hecho Financial Times en la   imagen que estamos viendo en pantalla pero si os 
parece vamos un poco primero al gráfico principal   que estábamos viendo justamente aquí y démonos 
cuenta lo que tenemos en pantalla aquí para que   lo entendáis mejor vamos a poner directamente 
en esta imagen lo que nos está mostrando este   gráfico es el índice de sorpresas económicas 
que es la línea azul que básicamente lo que   mide si los datos económicos salen mejor o 
peor de lo esperado claro ¿qué ocurre que   cuando por lo general la línea azul sube lo que 
significaría es que la economía sorprende al alza   pero si baja diríamos que los datos de excepción 
podríamos llegar a decir de esta manera de forma   muy resumida y luego tenemos la línea negra que 
es el rendimiento a 10 eh a 10 años del bono   americano que lo que vemos en cualquier caso es 
que sobre todo desde inicios de años 25 es decir   cuando miramos sobre todo esta parte del gráfico 
bueno de hecho un poquito más de hecho justamente   por aquí dejadme que limpie esto nos vamos a 
dar cuenta de que ha habido un cambio por aquí   justamente ha habido un cambio y sobre todo se 
acentúa mucho más últimamente en esta parte de   aquí ¿no que vemos un poco que se aplana el índice 
de sorpresas económicas pero se dispara el 10 años   en este caso ¿qué es lo que significa pues que lo 
que estamos viendo en este fragmento que señalamos   es que aquí lo que pasa o lo que ocurre es que 
se rompe una correlación que antes solía ser   relativamente clara antes cuando los datos venían 
mal démonos cuenta línea línea azul que estamos   viendo datos de sorpresa económica a la baja lo 
que veíamos justamente es que cuando los datos   venían mal los rendimientos bajaban llamémosle 
demanda de bonos que hacía subir el precio y   que los rendimientos caían por una sobredemanda 
pero ahora lo que estamos viendo es lo contrario   ahora ya no se ve eso ahora el índice de sorpresa 
económica si bien viene bajando no se comportó mal   a principios de año veía digamos continuábamos 
viendo correlación a medida que se digamos   ampliaban a la baja las sorpresas económicas pero 
lo que empezamos a ver ahora en este caso es que   podríamos llegar a decir que el mercado ya no se 
está moviendo tanto por la macro porque a priori   podríamos llegar a pensar que el rendimiento 
debería haberse quedado al menos sostenido   alrededor del 4 425 pero estamos ya dirigiéndonos 
al 475 en el 10 años ¿qué significa esto   pues como os podréis imaginar que en este caso 
el mercado podría ya no estar moviéndose tanto   por la macro de corto plazo sino por cosas que 
era lo que estamos hablando antes riesgo fiscal   déficits muy altos actualmente un 7% de déficit 
sobre el PIB en Estados Unidos una subida unos   aumentos en el ter premium y luego por otro lado 
una expectativa de más oferta de bonos en camino   de hecho por eso hemos estado viendo subastas tan 
flojas en este caso ¿no por lo tanto podríamos   llegar a decir aunque los datos económicos no sé 
si decepcionan o no porque aquí el soft data hard   data daría para hablar demasiado pero el mercado 
parece estar exigiendo más interés para prestarle   dinero al gobierno eso es un hecho y el problema 
pues evidentemente vemos que de momento no es solo   la parte económica sino precisamente la deuda 
y cuando hablamos de la deuda démonos cuenta   justamente de lo que estamos viendo en pantalla 
es que el FMI acaba de cambiar sus proyecciones   de la deuda no de Estados Unidos sino la deuda 
global y acaba de proyectar hasta un 100% deuda   global sobre el PIB que se entienda para el año 
2030 5 años pasan muy rápido ya os lo digo pero   lo importante no solamente esto sino el cambio en 
la proyección en la revisión porque antes teníamos   en 2019 en el entorno del que podríamos llegar a 
decir 87 más o menos pues el 87 ha subido al 100   entendemos ahora por qué es lo que decíamos antes 
que ya no es un problema de Estados Unidos que si   la proyección de la deuda global está en aumento 
eso genera mayores déficits veíamos paralelamente   el caso de Japón ¿verdad a 30 y 40 años el 
rendimiento de los bonos está subiendo mucho   el carry trade la parte del 10 años americano como 
le golpeaba Japón uno de los mayores tenedores ya   lo sabemos pero hay mucho más es lo que decimos no 
es solamente Estados Unidos y Japón el problema es   global démonos cuenta japón bueno lo estamos 
viendo ahora ¿no japón estamos hablando bonos   largo a largo plazo parte larga de la curva 
Reino Unido Alemania Estados Unidos y luego los   vendedores aquí le podríamos llegar a catalogar 
como el sell disculpad mi letra como el sell   y demonos cuenta cómo incluso esto es curioso 
¿no vemos hablamos mucho de Estados Unidos soy   el primero porque es hegemonía mundial ¿no e 
pero incluso al fin y al cabo Estados Unidos   fue uno de los vendedores netos en el cambio 
a 5 días pero entre comillas de los menores se   han vendido mucho más desde otras naciones curioso 
¿no por eso habíamos reflejado justamente todo ese   aumento eh digamos en conjunto de varios países 
¿no pero ¿por qué ocurre todo esto en general   porque decimos uh déficit decimos uy inflación 
inflación bueno quiero decir los rendimientos a   largo descuentan un montón de cosas y lo que la 
Fed no puede hacer es controlar esa parte larga   de la curva tiene un poquito más influencia en la 
parte corta pero no en la larga ¿no entonces aquí   lo que estamos hablando es del risk premium esta 
es la parte del ter premium es el mayor riesgo que   ahora mismo está valorando justamente el mercado 
con estas subidas démonos cuenta que podríamos   llegar a catalogar la imagen de la derecha de 
Bloomberg como lo que estamos poniendo a la   izquierda que el inversor exige un mayor interés 
debido a la exposición a vencimientos mayores   es decir a a vencimientos de 20 años 30 años y 
mucho más ¿por qué porque estamos hablando del   riesgo de duración es decir esa sensibilidad a 
cambios en los tipos claro si el inversor lo que   está viendo es que los gobiernos en lugar de ahora 
vamos a hablar de Scott Bessen en lugar de tener   disciplina fiscal responsabilidad fiscal continúan 
endeudándose y a ritmos globales como hemos estado   señalando en la imagen que teníamos justamente 
aquí no solamente Estados Unidos pero en el caso   de Estados Unidos también claramente luego vamos 
a hablar un poco más de eso pero entonces lo que   el inversor ve es que los gobiernos se endeudan 
a velocidad vertiginosa podríamos llegar a decir   si no miremos el el déficit del 7% sobre el PIB 
anualizado o anual en este caso en Estados Unidos   ¿no entonces el inversor dirá “Bueno las subastas 
te están saliendo mal ya que es lo que hemos   estado viendo.” Pues habrá sobreoferta de bonos en 
el futuro para poder financiar todo este déficit   por lo tanto yo voy a exigir como inversor más 
rendimiento debido a que estos rendimientos no   solamente pueden mantenerse altos sino que 
incluso puede haber riesgo de inflación   colateralmente etcétera etcétera ¿no por eso 
veíamos que Financial Times hablaba en este   caso y decía que no es un riesgo de inflación 
necesariamente la subida en los rendimientos   a 10 años sino un riesgo de duración por eso 
vemos que alcanza altos o máximos de una década   aquí lo veíamos relativamente bien fijémonos una 
década 2015 estamos en 2025 estamos en el mismo   nivel y para mirarlo con mayor mayor perspectiva 
aquí lo estamos viendo también veis y yo creo   que una parte importante del mercado es que 
probablemente estén dudando de Trump y Vesen ¿por   qué pues porque evidentemente y esto es por si no 
lo he señalado me disculparéis era caída en los   rendimientos a 20 años rendimientos de largo plazo 
parte larga de la curva más o menos a inicios del   año 2025 que veíamos que Scott Besen en muchos 
medios entrevistas hablaba de ser responsable   fiscalmente que iban a aplicar recortes etcétera 
etcétera e hablaban de de esa política de detox   fiscal ¿no de responsabilidad fiscal y detox 
y el mercado decía “Bueno van a ser prudentes   etcétera etcétera.” Pero últimamente hemos estado 
viendo que Scott Besen está aplicando no vamos a   decir que ha cambiado innecesariamente o de forma 
muy radical el discurso pero parece que no está   ratificando tanto lo que decía a principios de 
año sino que ahora parece que dice bueno vamos a   aumentar el crecimiento para que esté por encima 
de la deuda dirás “Pero no estábamos en detox   ¿no ahora ¿qué pasa que tenemos que aumentar el 
crecimiento para que esté por encima de la deuda   además recordemos también la aprobación reciente 
del plan fiscal de Trump que el mercado lo que   hace es anticipar un mayor déficit sostenido a lo 
largo del tiempo por eso dmonos cuenta que Auguran   Infinity compartía justamente esta imagen y 
lo que estamos viendo sobre todo esto es un   indicador propio que elaboran ellos ¿de acuerdo 
de intensidad de guerra comercial eh démonos   cuenta que aquí a la izquierda tenemos SP500 con 
el indicador invertido esto significa que si vemos   que baja este indicador significa que aumenta 
la intensidad de la guerra comercial si vemos   que sube lo que hace es disminuir por eso que pone 
que está invertido y pone que está invertido para   entender bien la relación con el SP démonos 
cuenta la correlación que tiene dicho de otra   manera a medida que cae el indicador invertido 
de intensidad de guerra comercial significa   que aumenta la intensidad comercial porque está 
invertido ¿no entonces a medida que aumenta la   intensidad de guerra comercial el SP cae a medida 
que sube el indicador vuelvo y repito por quinta   vez invertido de intensidad de guerra comercial es 
decir a medida que sube disminuye la intensidad de   guerra comercial el SP lo premia subiendo de hecho 
aquí ¿cuándo fue pausa de 90 días ¿os acordáis por   parte de Donald Trump démonos cuenta que el 10 
años ocurre similar algo similar en este caso   en términos de de la relación démonos cuenta 
que aunque en mayo fijémonos aunque en mayo   bajó la incertidumbre por la guerra comercial 
los rendimientos a 10 años luego continuaron   subiendo ¿entendéis y eso explica precisamente 
lo que estamos diciendo antes el aumento en el   term premium en la prima de plazo este tipo de 
riesgo ¿me explico y el SP no contempla esto   que se entienda además últimamente fijémonos que 
con lo del viernes tiene una pequeñita cuña a la   baja ¿por qué recordemos que si baja aumenta 
la tensión comercial hoy parece que se dará   la vuelta en fin etcétera etcétera ¿no entonces 
ya vemos que los inversores lo que están viendo   es que los gobiernos como el de Estados Unidos 
emitiendo deudas sin freno con déficit del 7%   etcétera etcétera anticipa una sobreoferta de 
bonos a futuro y eso les hace ser más exigentes   evidentemente para digamos exigentes en términos 
de intereses de pedir más intereses para prestar a   largo ya que simplemente más riesgo y más duración 
nada más es decir dicho de otra manera sobre todo   en el gráfico de la derecha aunque la tensión 
por la parte de guerra comercial pueda aflojar   el mercado paralelamente no mira solo ahí sino que 
lo que está haciendo es pidiendo ese term premium   pidiendo ese extra de prima de plazo porque sabe 
que los gobiernos paralelamente están hasta el   cuello y los tipos podrían llegar a quedarse altos 
durante mucho más tiempo pero aún así cuidado con   esto la semana pasada estuvimos hablando del TLT 
que estaba en soporte y lo curioso en este caso es   que el TLT lo que ha lo que ha ocurrido es que ha 
recibido casi 1000 millones de dólares en dos días   seguidos y en general acumula una racha de entrada 
de 15 días es decir desde aquí más o menos todo mayo de entrada de capital y todo esto se combina 
adecuadamente con el gran soporte que está ubicado   en 84 ojo con este suelo porque aunque parezca 
poca cosa es un suelo bastante grande de hecho   si nos vamos al gráfico y lo miramos detenidamente 
nos vamos a dar cuenta de que si miramos bastante   más atrás en el tiempo dejame un segundito gráfico 
semanal ahí estamos estamos ante un soporte en el   TLT importantísimo por lo tanto si encontrase 
algo de fuerza compradora a partir de ahora por   poner no sé quizá ay disculpad por poner quizá una 
pauta técnica si empezamos a ver que los máximos   y mínimos empiezan a cambiar a girarse y empezamos 
a ver roturas de algunos niveles ¿no evidentemente   estaría bien un incremento en volumen que 
supere la media móvil etcétera la media de   volumen pues a lo mejor estaríamos hablando de 
un hipotético repunte en el TLT que eso es lo   que haría paralelamente hacer caer el rendimiento 
a 20 años ¿de acuerdo por lo tanto vamos a tener   en cuenta un poco todo esto porque debido a toda 
la volatilidad bueno en general todo lo que hemos   estado viviendo en los mercados últimamente no 
sería descabellado no sería descabellado ver algo   de calma de pausa en ese contexto lo que sí hemos 
estado viendo es algo menos de entusiasmo esto es   curioso porque hemos estado viendo que los ETFs 
de renta variable han promediado aproximadamente   3,000 millones de dólares en entradas diarias 
desde principios del año 2025 ¿veis por por eso   dice los invers el entusiasmo de los inversores 
fue bastante agresivo en el comienzo del año   2025 ¿no entonces aquí lo que estamos viendo es 
que más o menos de febrero a abril ha habido una   corrección significativa y pasamos de más o menos 
unos casi 3,000 millones de dólares en entradas   diarias desde principios de 2025 hasta más o menos 
el mínimo de mercado que lo estuvimos viendo más o   menos el 8 de abril fue un nivel bastante agresivo 
y ahora estamos viendo que han bajado a 1600   millones millones de dólares en este caso perdón 
de entrada diaria o sea lo que refleja esto es un   promedio un poquito más normalizado a pesar del 
repunte todo hay que decirlo de ese gran repunte   del mercado cuando ponemos el SP lo veremos de 
forma muy clara como estamos viendo en pantalla   de más del casi 22% de rebote de hecho del mínimo 
al máximo hemos tenido incluso un 24 y es curioso   ¿no decimos todo esto porque honestamente es 
curioso que pese a todo esto se haya entre   comillas reducido o contraído un poco el volumen 
en la parte de lo que vendría a ser eh ETFs y   luego por valoración pues según estamos viendo 
lo más importante que podríamos llegar a decir   aquí es que pues evidentemente en donde vamos 
viendo un poquito más de contracciones en todo lo   que vendría a ser pues equipado mid caps incluso 
algo de small caps que también se van ajustando   en su valoración pero NASDAQ y SP todavía sobre 
todo SP sigue bastante alto en ese aspecto por   lo tanto jornada bastante volátil pero quedémonos 
sobre todo con lo más importante como me gustaría   señalar de resumen y es que al ver este desacople 
en la parte de macro con el rendimiento a 10 años   tengamos en cuenta que podríamos llegar a 
estar hablando de un riesgo de duración y no   necesariamente en este caso de inflación veremos 
si se le suma ese otro factor a futuro pero de   momento es un poco como estaríamos viendo el 
escenario de mercado soy Franco Maquiabeli   como siempre es un placer y nos vemos mañana 
en el próximo vídeo de gráficos del inversor

GRÁFICOS DEL INVERSOR | Ni EEUU ni Japón: este es el gran riesgo que afecta la economía global

Franco Macchiavelli, señala la notable recuperación de los mercados europeos tras la reciente noticia de Donald Trump de mantener una pausa en la imposición de aranceles a la Unión Europea hasta el 9 de julio, en lugar de empezar con un incremento del 50% a partir del 1 de junio. A pesar de la baja liquidez por el festivo en EE.UU., los mercados han recuperado rápidamente las pérdidas, mostrando una posible señal de optimismo a corto plazo. Sin embargo, Macchiavelli advierte que la volatilidad y la imprevisibilidad propias de las decisiones de Trump siguen generando incertidumbre.

El análisis se enfoca luego en el mercado de bonos, donde se observa un fenómeno global de venta masiva que hace subir los rendimientos a largo plazo en varias economías importantes como EE.UU., Japón, Reino Unido y Alemania. A través del gráfico del índice de sorpresas económicas y el rendimiento de los bonos a 10 años en EE.UU., Macchiavelli destaca una ruptura en la correlación tradicional: mientras que antes una peor evolución de los datos económicos llevaba a una caída en los rendimientos (por mayor demanda de bonos), ahora los rendimientos suben incluso cuando las sorpresas económicas se mantienen planas o bajan.

00:00 Introducción
02:28 Rendimientos desacoplados de la macro
05:17 Nueva proyección deuda global 2030
06:25 Ni USA ni Japón: El problema es global
07:20 El mayor riesgo actual
09:30 Los inversores dudan de Trump y Bessent
10:30 Guerra comercial vs Mercados
13:10 Foco en nivel clave TLT
14:45 ¿El inversor se retira de la RV?
16:03 Situación actual valoración RV
16:25 Conclusiones

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