Pourquoi l’Économie Japonaise est si Mal Comprise ? 🇯🇵

Pourquoi l’Économie Japonaise est si Mal Comprise ? 🇯🇵

tout le monde s’affole car les tau longons du marché obligataire japonais augmentent fortement et rapidement en ce moment et effectivement le prix de la dette à long terme se renchérit à un rythme que l’on n’avait pas vu depuis longtemps là de points de vue s’opposent sur l’interprétation à donner on a un camp que je vais illustrer avec le point de vue d’Olivier de la Marche que je salue au passage qui nous dit grosso modo que cette remontée des taux est un symptôme de la faillite du Japon qui coule sous une dette nationale habissal qui caracolle à plus de 250 % comment vous croyez que ça va se passer ils ont plus de croissance ils font 7 à 10 % de déficit budgétaire par an donc vous avez une dette qui augmente tous les ans qu’est-ce que vous pensez qu’il va se passer vous avez aujourd’hui sur le le 30 ans le 40 ans japonais vous avez des taux de 360 quand vous avez une dette qui fait 300 % du PIB comment vous pensez que ça va se financer tout ça et bien ce qui va se passer c’est que c’est comme à chaque fois et bien vous allez avoir un retour de la planche habillée ce qui va faire que le yen va continuer à baisser et je dirais tout le monde s’en fout si vous croyez que les États-Unis vont intervenir parce que le yen baisse mais ils s’en contrefootent si vous regardez les choses aujourd’hui le déficit il y a un petit déficit commercial vis-à-vis des États-Unis pour le Japon si vous rentrez les services ils sont en excédent les Américains donc en fait ils s’en foutent complètement donc vous aurez un effondrement petit à petit vous aurez un effondrement du yen et c’est et ça va continuer il finit un peu plus loin sa démonstration en disant que les taux japonais retourneront à 0 % pour calmer le jeu et que la monnaie japonaise finira de la même façon à zéro ensuite de l’autre côté nous avons Charles Gave qui porte un message diamétralement différent le taux long montent beaucoup au Japon pourquoi c’est parce que le prix des obligations japonaises était un faux prix complètement faux prix et que ce faux prix des obligations japonaises a déclenché un faux prix du yen et que ce faux prix du yen allait créer des problèmes monstrueux parce que le yen était beaucoup dron marché ce qui par exemple pour l’Allemagne crée des problèmes de concurrence absolument gigantesque et même vis-à-vis de la Chine donc le fait que on soit en train de retourner à un prix de marché à la place d’être un prix administré comme ça l’était avant est une bonne nouvelle voilà donc Charles Gave nous dit que le yen devrait monter et Olivier nous dit qu’il devrait baisser c’est donc une situation intéressante sur laquelle nous allons nous pencher aujourd’hui quelle est la situation du Japon tout d’abord et il faut le répéter inlassinçablement le système financier du Japon fonctionne à rebour des pays occidentaux pour deux grandes raisons très structurel la première c’est que historiquement le Japon a une position extérieure nette parmi les plus élevées au monde la position extérieure nette c’est la somme des investissements qu’un pays possède à l’étranger contre la somme des investissements étrangers dans votre pays on parle d’environ 3500 milliards de dollars en excédent investis dans le monde pour le Japon alors que la France par exemple a une position extérieure nette négative de l’ordre de 800 milliards pour le dire simplement chaque année la France doit payer une sorte de loyer à l’étranger sur une base de 800 milliards de dollars d’actifs soit tout de même environ 11500 dollars par français combien alors que dans le cas du Japon ce sont les Japonais qui possèdent pour environ 3500 milliards d’actifs à l’étranger soit 28000 dollars par personne cela signifie que les Japonais reçoivent chaque année une rente liée à ses actifs sur une base de 28000 dollars par personne c’est pour cela que lorsque le monde est en croissance le yen a tendance à baisser car les Japonais investissent à l’étranger donc ils vendent du yen pour acheter des actifs en euros ou en dollars ou en ce que vous voulez donc le yen baisse et à l’inverse quand les temps sont durs les Japonais vendent des actifs et en conséquence de quoi cela fait monter le yen car ils vendent des actifs en euros ou en dollars pour rapatrier du yen chez eux c’est pour cela que le yen est une des rares monnaies antifragiles et je ne fais pas que l’affirmer je le prouve avec ce graphique de mon pote Didier quand les marchés financiers baissent le yen monte et inversement alors que pour l’euro ou le dollar c’est l’inverse car leur position extérieure nette entre autres est négative d’ailleurs si notre lettre d’investissement vous intéresse vous pouvez vous inscrire en cliquant sur la fiche qui apparaît en haut à droite de l’écran ou via les liens en description vous recevrez une petite formation de 7 jours par email qui vous permettra de faire le point sur votre patrimoine et ensuite éventuellement de vous abonner à la lettre donc premièrement retenez que le cours du yen évolue en sens inverse de l’euro et du dollar fondamentalement selon les fluctuations des marchés financiers tu es noté mon petit 2e point très important le Japon est un des pays les moins endettés du monde et on va le prouver aussi retenez deux phrases en la matière premièrement la dette japonaise est détenue à plus de 90 % par sa population et ses institutions deuxièmement une dette externe se paye au remboursement tandis qu’une dette interne se paye à l’émission avec ça on peut dérouler une bonne partie du raisonnement final à ceci près qu’il faudra que l’on parle également de la politique du yen faible de la banque centrale japonaise mais un peu de patience détaillons cette affirmation qu’une dette interne se paye à l’émission tandis qu’une dette externe se paye au remboursement mettons que le Japon veuille construire un pont à 1 milliard qui devrait rapporter 10 % par an pour financer ce pont j’ai deux solutions soit je peux emprunter un milliard à un Qatar de passage sous peine de rembourser la totalité du prix dans 10 ans ou alors je fais de la dette interne soit en émettant une obligation où toutes les madames Yamamoto du pays peuvent souscrire ou alors en imprimant des billets tout simplement par la banque centrale japonaise car au final cela revient strictement au même si j’emprunte à mon Qatar je fais mon pont et ensuite pendant 10 ans je vais toucher 10 % de péage et je vais donner 1,5 % de taux d’intérêt car les obligations japonaises à 10 ans sont à peu près à ce niveau-là donc pendant 10 ans c’est la fête à la cafète car le Japon gagne 8,5 % de profit par an sur mon pont après avoir payé les intérêts je suis donc en croissance économique par contre la 10e année il faut rembourser le milliard emprunté et là seulement à ce moment je prends conscience qu’une dette se paye toujours d’une façon ou d’une autre à ce moment soit j’ai mis des sous de côté et je rembourse soit j’ai financé des transferts sociaux inutiles et je n’ai pas d’argent pour payer donc je fais faillite en tout cas on est d’accord que s’il y a une faillite elle n’intervient qu’au moment du remboursement car tant que je n’ai pas remboursé tout va bien c’est pour cela que je dis qu’une dette externe se paye au remboursement ensuite pour la deuxième solution la dette interne disons que l’on va lancer une obligation pour que tous les bons pères de famille de ma population puissent me prêter pour un milliard là c’est pas du tout la même chose car je vais prélever tout de suite au début de l’opération dans l’économie japonaise 1 milliard de richesse qui ne partira donc pas en consommation ou d’autres formes d’investissement contrairement au premier scénario donc l’impact sur la croissance japonaise sera immédiat en bien comme en mal la première année je retire un milliard de l’économie pour faire mon pont donc j’ai un milliard de moins en croissance économique ailleurs que je devrais retrouver dans le temps au fur et à mesure que notre fameux pont rapporte de l’argent donc si mon pont fonctionne et bien l’épargne aura été bien investi et le pays va gagner de l’argent et si mon pont est un échec car personne ne le prend et bien cette épargne aura été stérilisée car elle ne rapporte rien mais voilà que se passe-t-il au bout de 10 ans quand l’État doit rembourser à ce moment si le gouvernement japonais a mis de l’argent de côté progressivement car son pont a bien marché on comprend bien qu’il ne se passe rien pour le pays car l’État donne un milliard à sa population qui ira le dépenser ou l’épargner ailleurs donc cela n’aura aucun impact sur la croissance du pays contrairement au scénario de l’emprint Qatar où le remboursement provoque une fuite des capitaux de 1 milliard à l’étranger maintenant que se passe-t-il si l’État fait défaut sur ce remboursement car il a financé des transferts sociaux inutiles dans ce cas monsieur Yamamoto est très mécontent car on ne lui rend pas son argent mais attention notre milliard n’a pas quitté le pays puisque nous venons de dire que l’État a financé des transferts sociaux inutiles ce qui signifie qu’il a donné l’argent de monsieur Yamamoto à Monsieur Suzuki mais alors a-t-on découvert un moyen aujourd’hui de faire des pertes sans pleur et bien pas du tout car au final s’il est fait défaut cela signifie qu’il a retiré de l’argent à une personne qui savait produire de la richesse puisque cette personne avait de l’épargne pour le donner à une personne qui s’est engaspillé ce qui est globalement toujours une mauvaise affaire c’est donc une mauvaise opération car c’est une mauvaise allocation du capital mais qui ne se traduit pas par une faillite lors du remboursement puisque la Pum aura été répartie pendant 10 ans donc la traduction c’est un déficit de croissance égal à 1 milliard pendant 10 ans c’est pour cela que je dis qu’une dette interne se paye au départ à l’émission de la dette pour la faire encore plus simple si les 250 % de dettes japonaises internes ont été mal dépensées alors cette perte est déjà dans les comptes du pays par un déficit de croissance économique et si vous voulez prendre le raisonnement à l’envers le Japon pourrait très bien effacer toute sa dette publique en fusionnant le trésor japonais qui possède les actifs avec la banque centrale japonaise qui possède la dette et à ce moment-là 1 – 1 = 0 il n’y a ni création ni destruction de valeur car je le répète encore une fois au cas où la perte s’il y en a une est déjà payée par les Japonais alors regardons la croissance du Japon pour voir s’ils sont dans la sauce ou pas bon comme ça à la grosse vue de loin les Japonais ne sont pas mieux ni moins bien que les USA et ils sont nettement mieux positionnés que la France mais attention ce n’est pas tout comme le dit si bien Olivier de la Marche la population du Japon est en forte décroissance cela signifie que le PIB par tête est en augmentation puisque le PIB global augmente alors que le nombre de Japonais diminue alors oui moins d’habitants ce n’est pas bon pour les prix de l’immobilier c’est certain en même temps vu les prix au Japon cela fera le bonheur des jeunes et certes le malheur des vieux et oui une population en décroissance signifie que la puissance relative du pays à l’échelle mondiale diminue car ils produisent de moins en moins de richesse en volume donc moins de pesavion moins d’industrie moins de tout ce que vous voulez donc un poids relatif par rapport au pays qui ne diminuent pas plus faible mais attention à l’inverse ce sont les jeunes qui vont hériter d’une façon ou d’une autre de la position extérieure nette du pays donc si le Japon ne fait que conserver ces 3500 milliards d’assets à l’étranger la part par personne va augmenter puisqu’il y a de moins en moins de japonais après tout c’est logique donc ce que je suis en train de dire c’est que le japonais moyen devient de plus en plus riche tandis que les populations vulnérables qui dépendent de la redistribution de la richesse collective comme les retraités par exemple deviennent de plus en plus pauvres car la base de la population pour les soutenir diminue donc tout ne va pas sans problème on est bien d’accord mais là encore je vous encourage à ne pas faire des comparaisons atives avec la situation en France ou aux US car et là croyez-moi j’ai vécu un peu au Japon j’ai appris le Japonais et j’ai même failli me marier au Japon donc je situe un peu les choses je peux vous affirmer que socialement et culturellement parlant le pays du soleil Levent n’a vraiment pas grandchose de commun avec nos sociétés occidentales le rapport à la pauvreté à la solidarité ou encore à l’immigration mériterait un sujet entier tellement il y a de différence avec nos modèles donc évitons de dire trop rapidement que le pays va exploser socialement parlant comme je peux l’entendre ici ou là enfin bref tout ça pour dire que globalement et malgré une augmentation de la pauvreté la richesse par personne au Japon augmente alors que la richesse globale du pays par rapport à la majorité des autres pays développés à vocation a diminué à cause de la baisse de la démographie en volume plus importante qu’en Occident notamment une fois qu’on a posé tout cela calmement revenons-en à notre sujet de la crise au Japon vous avez compris à ce stade que le problème ce n’est pas la dette c’est la valeur du yen qui est outrageusement basse par rapport au dollars d’environ 40 % lorsque l’on regarde les choses en parité de pouvoir d’achat à savoir quand on compare le niveau de vie d’un Japonais du Japon avec celui d’un Américain en Amérique c’est ce graphique de Charles Gave qui le quantifie vous voyez que la courbe noire en bas est largement sortie de son canal d’équilibre avec le dollar or qui dit déséquilibre dit retour de manivelle à un moment ou à un autre puisque la nature a horreur des déséquilibres à long terme alors quel est le sujet le Japon est un peuple travailleur industrieux qui fait passer le collectif avant l’individu gardez bien ça en tête et comme le Japon connaît bien sa situation de décroissance démographique ils savent qu’ils ont potentiellement un grave problème leur réponse à ce problème au moins jusqu’à aujourd’hui était de maintenir le yen à un niveau très bas qui permet aux industries japonaises de vendre à tour de bras dans le monde de leur production ce qui signifie que le Japon attire des industries mais attention ne soyez pas dans le jugement trop rapide car le prix à payer pour cette dévaluation compétitive est énorme il s’agit de la baisse du pouvoir d’achat de façon globale de la population et l’augmentation de la pauvreté si je le dis autrement c’est une forme d’austérité que le Japon s’impose ils travaillent beaucoup aujourd’hui et espèrent financer leur vieux jour par leurs investissement à l’étranger car ils savent qu’ils n’ont pas assez d’enfants pour se les faire financer en interne et puis les économies au Japon c’est un peu structurel c’est dans la culture et ils savent aussi que la population japonaise dans son ensemble ne veut pas entendre parler d’immigration pour tout un tas de raisons les Japonais sont des gens qui vivent sur leur île et ils trouvent ça formidable d’y être seul donc à moins que la robotique ne fasse des miracles à leur échelle en terme de gain de productivité et là vous comprenez pourquoi ils sont aussi présents sur ce secteur vous comprenez pourquoi ils essaient de faire le plus d’excédents commerciaux possibles après l’histoire ne s’arrête pas là car cette dévaluation compétitive pose un gros problème au resto du monde car ni la Chine ni l’Occident ne voit d’un bon œil que des usines partent s’installer au Japon à cause d’une compétitivité monétaire faussée alors sur ce point je suis convaincu que ce problème a été abordé par chaque pays avec le Japon d’une façon ou d’une autre mais en même temps je sais que j’ignore les contreparties qui ont pu être concédées par le Japon pour faire passer la pilule par exemple avec les USA certains disent que Trump s’en fiche car il se récupère sur la balance des services ok pourquoi pas d’autres disent que les USA acceptent cette situation pour le M car en contrepartie le Japon accepte de monter ses dépenses militaires afin que les USA puissent les baisser en se désengageant du Japon et ok pourquoi pas je ne sais pas du coup de mon côté je me dis que tout cela est surtout très opaque et en conséquence de quoi tout ce que je peux supposer sera très probablement une mauvaise piste ou une piste incomplète mais admettons que le Japon est réussi et réussisse à s’arranger avec les pays que ce déséquilibre monétaire dérange pourquoi pas l’histoire ne s’arrête pas là car monsieur le marché trouve toujours un moyen de torturer dans d’atroces souffrances économiques les fabricants de faux prix et il s’arrange pour lui faire payer en retour d’une façon ou d’une autre alors allons-y quelles sont les conséquences financières lorsque l’on bidouille son taux de change la première chose à garder en tête c’est que pour bidouiller le taux de change soit vous instaurez un contrôle des capitaux pour gérer l’offre et la demande c’est grosso modo la situation du chinois qui n’est pas librement accessible à grande échelle soit vous voulez continuer d’avoir un marché des capitaux libres et dans ce cas vous devez bidouiller le taux d’intérêt de votre monnaie pour forcer le taux de change et là c’est assez simple car c’est la banque centrale qui fixe le taux d’intérêt monétaire pour rappel ce que l’on appelle le taux d’intérêt monétaire c’est le prix de l’argent à court terme tandis que ce que l’on appelle les taux d’intérêt obligataires ce sont les prix de l’argent à moyen et long terme or il se trouve que lorsque vous manipulez les taux d’intérêt de la base du crédit à savoir le taux directeur de la banque centrale vous entraînez dans votre sillage tous les autres taux d’intérêt dans le même sens c’est pour cela que les personnes qui pensent que le yen va à zéro vous expliquent que la prochaine étape logique c’est que la Banque centrale japonaise baisse son taux directeur bref aujourd’hui la Banque centrale japonaise tient son taux d’intérêt artificiellement bas afin qu’il ne soit pas intéressant pour des investisseurs de placer leur argent en yen et oui oui si vous achetez du yen qui rapporte 0 % un investisseur étranger n’est pas follement intéressé pour en acheter bien sûr ça se tient par contre dès lors que vous avez une banque centrale qui veut tenir un yenba avec un taux d’intérêt bas il devient très tentant de vouloir en emprunter ah oui regardez si je sais que le yen va baisser contre l’euro et qu’en même temps emprunter à 10 ans coûte 1 % de taux d’intérêt je vais être éminemment intéressé pour emprunter du yen afin de le vendre contre de l’euro et de m’acheter une maison ou des actions sur un marché en croissance avec la logique est simple déjà le taux d’intérêt est plus bas que dans ma monnaie donc je suis gagnant et en plus quand je devrais rembourser le principal je devrais le rembourser en yen qui devrait avoir baissé encore plus contre ma monnaie donc je vais encore avoir une décode de 10 20 ou je ne sais combien de pourcent sur mon investissement initial c’est ce que l’on appelle du carry trading et ce que m’explique Didier quand je lui parle du Japon c’est que ce mécanisme a le vent en poub Japon charles ajoute même que ce mécanisme n’est pas étranger à la baisse continue du yen car emprunter du yen pour le vendre contre de l’euro ou du dollar revient à le faire baisser ce qui va dans le sens de la politique monétaire de la Banque centrale japonaise et on comprend bien pourquoi ce phénomène n’a pas été stoppé et voire même qu’il est peut-être encouragé c’est à ce moment-là que la punition vient par là où l’on a pêché au bout d’un moment la baisse du yen finit par engendrer une inflation importée à cause de l’énergie notamment car plus le yen baisse plus l’énergie et tout ce qui est importé coûte cher or si les exportations industrialisent le pays au Japon l’inflation importée impacte fortement l’alimentation car le Japon est essentiellement constitué de 2/ ti3 de montagne donc c’est pas facile de trouver des grandes plaines avec des grands champs de blé et cela impacte aussi les dépenses énergétiques tout cela nous donne une base solide pour le retour de l’inflation alors je suis d’accord que cela a pris du temps mais on y est et en plus faire de l’inflation dans un pays qui est en décroissance démographique faut vraiment y aller fort vous n’y allez pas de main morte mon seigneur or qui dit retour de l’inflation dit baisse du marché obligataire et hausse du yen car tous les gars qui ont emprunté car les taux n’étaient pas chers vont vouloir déboucler rapidement leur position pour ne pas se faire déchirer par une hausse des taux d’intérêt et une hausse de la monnaie pour Charles c’est ce qui est en train de se passer et cela annonce le retour en force du yen dans son canal historique en parité de pouvoir d’achat à savoir une hausse potentielle de l’ordre de 40 % tout de même mais c’est énorme après si on imagine que le Japon échappé à l’inflation et a arrivé à poursuivre sa baisse du yen admettons il arriverait un moment où ses partenaires commerciaux en fort déficit avec lui refuseraient de se désindustrialiser au profit du Japon pour lui faire plaisir et petit à petit soit le monde rentrerait dans une concurrence de dévaluation compétitive ce qui est peu probable parce que le Japon n’est pas le centre du monde ou alors on assisterait à une attrition du commerce international avec le Japon une fois que ses partenaires trouvent que cela n’est plus drôle et qu’il siffle la fin de la partie et voilà maintenant vous savez tout ou presque après faut-il se précipiter pour acheter du yen afin de profiter de la hausse attendue est une toute autre question car s’il y a de bons indices pour nous laisser penser que le retour à la moyenne pourrait arriver à court terme sachez qu’en terme de monnaie la banque centrale peut rester plus longtemps liquide que vous ne pouvez vous le permettre acheter du yen aujourd’hui c’est faire le pari du retour à la moyenne qui sera payant demain ou alors après-demain ou alors dans x années personne n’en sait rien car aujourd’hui on ne peut pas observer que ce phénomène a vraiment subi son point d’inversion par contre oui plus le yen s’éloigne de sa parité de pouvoir d’achat plus les forces de rappel qui veulent le faire revenir dans le canal sont grande tout ce que l’on peut dire donc c’est qu’il s’agit d’un pari qui n’est pas gagné mais qui est loin d’être idiot sinon par la même occasion j’en profite pour vous dire que j’ouvre une nouvelle chaîne YouTube grand angle Nova qui va parler d’énergie d’intelligence artificielle et de système monétaire sur cette chaîne on va faire de la tech et explorer la croissance du futur

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L’économie japonaise est souvent mal comprise, avec des taux d’intérêt en hausse et une dette nationale qui dépasse 250% du PIB. Dans cette vidéo, nous analysons les points de vue divergents sur la situation économique du Japon, en explorant les raisons pour lesquelles le yen est considéré comme une monnaie antifragile et comment le Japon gère sa dette interne. Découvrez pourquoi le Japon, malgré une population en déclin, reste l’une des économies les plus résilientes grâce à sa position extérieure nette et à sa politique monétaire unique.

Apprenez comment le Japon pourrait servir de modèle pour d’autres nations confrontées à des défis économiques similaires et pourquoi il est crucial de comprendre ces dynamiques pour investir intelligemment.

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