Webinar DVA | El mercado está en máximos, ¿y ahora qué?
Los quiero dejar con Fernando Gómez socio fundador y gerente general de capital qui nos va a resumir su visión y nos contará lo que está pasando en los mercados globales adelante Fernando Muchas gracias por la introducción y muchas gracias a todos los que nos están acompañando a conversar por los
Próximos 35 40 minutos sobre qué está pasando en el mercado Y probablemente tod que acan vieron en algún minuto su vida buscando aemo y recordarán cuando los pescaditos estos escapan del acuario en estas bolsas llegan a un punto en que tenían que seguir adelante y estan fuera y preguntan ahora
Qué y como bien Decía ya en la introducción el mercado está haciendonos máximos hemos tuvimos como veremos ahora enseguida un 2023 muy bueno para la renta variable donde el conjunto del mercado rentó cerca un 23 para quienes nos escuchan aquí a má probablemente aquellos que estab intio en silicon que
Esto fue aún mayor pero mirando en su conjunto un muy buen año para obviamente veníamos de un año malo Al 2022 y estábamos recuperando los niveles que de alguna forma eh necesitábamos recuperar luego de la caída del año 2021 y otra otra característica del año pasado fue que tuvo una dispersión
Importante con algunas temas que quería Resaltar uno que aquí en el lado derecho ven que china Estos son dos índices de laciones China no no anduvo bien el año pasado y eso fue de alguna forma una sorpresa dado que como china Salía del po a principio perón a finales del 2022 esperábamos
Que este país fuera un motor del mercado no lo fue fue una excepción pero que sí lo fue fue el mundo de las acciones tecnológicas por el otro lado vemos como el nasda lo entó casi 46 y dio o Se generó la la el un acrónimo más de las siete
Magníficas que se refería a las siete compañías tecnológicas principales de Estados Unidos Apple Google meta Amazon tesla y obviamente una tal vez desconocida para muchos hasta hace no much hasta hace un tiempo atrás pero ahora muy conocida el mundo envidia y se me quedó en la lista anterior
Microsof y tal vez una sorpresa para algunos la América fue un gran eh contribuidor a el retorno el año pasado si miramos lo que ha pasado al inicio de este vemos que también ha sido un muy buen inicio de año en un poquito más de dos meses llevamos 6% de retorno
Para las acciones globales que ponerlo en contexto el promedio de largo plazo estamos hablando de 9,6 por lo tanto en dos meses tenemos cerca de dos tercios de lo que se podía a esperar el año y con algunas cosas que se repiten con respecto al año por ejemplo
El nasta que representa las compañías tecnológicas siguen estando fuertes aparece un nuevo Grand Player Japón que por mucho tiempo es algo que no le prestamos mucha atención y latinoamérica Aparentemente se le cabó un poquito el oxígeno todo después de la subida del año pasado está un poco más rezagado y dec al
Principio muchos de estos mercados están nuevamente en sus máximos históricos Y esto es una cosa importante también haciendo alusión a lo que nos comentaba que la renta vari es así nos da algunos dolores de cabeza nos quita el sueño en algunas oportunidades Esto fue Alo lo
Que pasó 2022 pero para quies tienen la disciplina de continuar invirtiendo toar esta [Música] volatilidad tarde o temprano los mercados se recuperan y siguen su tendencia ascendente y vemos como al cabo de un poquito más de 2 años estos mercados nuevamente empiezan a tener nuevos máximos Pero eso obviamente no
Elimina la pregunta original de esta presentación que podemos esperar de ahora en adelante y seguramente ustedes han leído han visto varias presentaciones por distintos lados o la prensa financiera En lo cual analiza la situación Macro que nos dice qué es lo que podemos esperar de corto plazo qué
Es lo que vamos esar acá qué es lo que estamos viendo acá Dónde tenemos riesgos etcétera etcétera Yo no me quiero detener mucho en todos esos temas hoy sino quiero darnos una mirada qué podemos esperar para los próximos de TR a 5 años cuáles son los temas que de
Alguna forma van a incidir en ese periodo de horizonte nosotros no creemos en y no tenemos la capacidad de predecir los movimientos de corto plazo y si creemos que la renta variable tiene que ser una parte estructural de los portfolios de la gente y por lo tanto
Creemos que es mucho más sano mirar y tener estas miradas de tres cco o más años para ver Hacia dónde están siguiendo las tendencias teniendo eso en mente volvemos a la pregunta inicial está el mercado en un techo y aquí est de los poos espero que sea los pocos gráficos complejos que
Tenemos en esta presentación van a ser dos o tres láminas que están aquí al inicio y Déjenme explicarle qué es lo que es esto básicamente es uno de los indicadores más comunes para valorar las compañías que es el precio de utilidad de los próximos meses que 12 meses que
Básicamente lo significa Cuánto vale una acción hoy día dividido por la utilidad esperada para esa acción en los próximos 12 meses al final del día el nivel a donde ha llegado un mercado es una cosa pero lo importante es es ese nivel hace que las acciones estén caras o baratas
Si me retraso y pongo estos Macro las acciones al final del día pueden subir solo por todas sus razones porque pago una cierta cantidad de plata por un utilidad Por ejemplo si yo gano 100 y estoy dispuesto a pagar 100 10 veces esos 100 esa acción vale
1000 por lo tanto las dos razones es que pago más por una cierta cantidad de plata O sea si gano 100 estoy dispuesto a pagar No 10 20 las las acones van a ver 2000 en este ejemplo o por contrapartida pago lo mismo pero las utilidades suben por lo tanto si antes
Ganaba 100 y pagaba 10 sigo pagando 10 pero ahora gano 200 las acciones también van 2 obviamente prefiero el segundo caso que el primero y aquí lo que nos dice estos gráficos la línea Central es el promedio de las valoraciones de el mercado región en particular y después
Tenemos una deviación estándar en cada uno de los lados por lo tanto bajo la línea negra que lo centra diríamos que el mercado está sobre diros que está un poco o algo y aquí lo que podemos observar Es que de partida ningún mercado ni siquiera Estados
Unidos está fuera de la banda de más menos una deviación estándar hay varios como el caso de Europa Reino Unido china que están por debajo que podrían ser tan baratos y los otros como Japón mercado emergente están más menos en sus niveles y lo que vemos Esta proyección adelante
Es como de acuerdo con de Mercado esos mercados se van haciendo progresivamente más o menos baratos y en ese sentido vemos que de aquí un año todos estos mercados se ven o baratos en su precio y a dos años todos se verían barat por lo tanto con el tema de las valoraciones a
Pesar de que estemos en sus puntos máximos el asunto se vería que estamos dependiendo del Mercado o barato o un poco marginalmente caro por lo tanto por ahí las cosas se ven relacionadas realment Okay pero una cosa que es importante en finanza es que las el indicadora anterior hace no
Presta atención a dónde está la tasa de interés y la realidad que desde fines del 200020 en adelante la tasa de interés y este es esta tasa esta línea morada es la tasa de interés de año la línea gris en la do años es en Estados Unidos han
Subido mucho y cuál es la relevancia de eso que de alguna forma los mercados de renta variable se comparan contra alternativas menos roso por ejemplo Cuánto pagan los depósitos plazo cuánto paga la renta fija en periodos de distinta magnitud y obviamente una tasa de interés más alta hace que en términos
Relativos tal vez la renta variable no se vea tan attiv y para esto usamos otro indicador que es el mismo indicador que hicimos adelante lo invertimos para que te quede en forma de tasa y le restamos la tasa de 10 años y por lo tanto como invertimos el mercado se ve barato si
Está hacia arriba y se ve Caro que si está hacia abajo y aquí la película cambia Estados Unidos empieza a verse caro Europa también no es extramente caro pero caro pero se recupera algo parecido para pasa en el Reino Unido Japón un poco menos y el único que al final del
Día se ve barato porque parte de arriba realmente es china por lo tanto lo miramos en términos absolutos solo mirando el número de las acciones vemos que las cosas se ven más bien atractivas a moderadamente caras pero si lo comparamos con respecto a la tasis esta
Película cambia y se ve el mercado más desafiante el mercado de renta variable más desafiando Y eso nos lleva obviamente a preguntarnos Bueno y qué pasa con la tasa de interés y para aquellos de ustedes que siguen el mercado tal vez más cerca han podido observar que y especialmente los mercados internacionales pero
Que específicamente Estados Unidos que hay mucha fijación en cuándo El Banco Central de ese país va finalmente empezar a bajar las tasas por lo que decía anteriormente cuando empiece a bajar las tasas la compet de la renta fija ya no es deja de ser tal y le da
Espacio a que la renta variable nuevamente florezca o siga su trayectoria ascendente sin llam este competidor por el lado de de la renta F y aquí qué podemos esperar primero que nada tratar de dar una mirada cuando la El Banco Central la reserva de Estados Unidos la reserva Federal Podemos
Esperar que baje la tasa seguramente Ustedes han visto en muchos lados que estamos yendo un aterrizaje suave en ingreso fling que es básicamente que la inflación se vaya desapareciendo sin que Estados Unidos entre a una recesión o de otra forma que la economía americana ha estado muy resiliente que a pesar de las
Tremendas tasas subidas de Tas que vimos anteriormente la economía americana ha seguido creciendo esto tiene dos consecuencias por un lado que los resultados de las compañías siguen creciendo de forma saludable cuando nosotros invertimos en renta variable al final del día lo que estamos haciendo es tomar una inversión para recibir a
Través del tiempo y especialmente a través de dividendos los flujos futuros de esas compañías que se pueden manifestar si lo hago periodo más corto a través de viendos directos o porque vendo la compañía a precios mayores dado que todavía no reparte los dividendos que todavía están rdos y por lo tanto esta
Economía residente hace que las las compañías y especialmente las de Estados Unidos sigan produciendo buenos resultados la otra cara de esa misma moneda es que el Banco Central tiene pocos incentivos sobre todo con su foco en convertir la inflación de bajar la tasa muy rápido si es que los resultados
De las compañías sigue saliendo bueno porque usando un lenguaje más coloquial para qué se va a gastar las valas No es cierto que pueden ser necesarias si es que el desempleo preo subir rápido los resultados de las compañías se deteriora el consumo cae la actividad se pone más complicada Si eso
No está ocurriendo por lo tanto esta mayoría resiliencia que se escucha hace que como consecuencia de ello los resultados de las compañías siguen siendo saludables y que le quite los incentivos a acelerar Las bajas de y esto nos lleva a este gráfico donde el canal que está aquí arriba de alguna
Forma es lo que el Banco Central de Estados Unidos la reserva Federal nos está diciendo Cuál de podría ser la trayectoria de Tas 3 donde vemos que la primera baja de tasa de interés podría estar junio o julio y ahí tener un par de bajas más de hacia fin de año si nos
Remontamos hace un poquito más de un mes atrás a principios de febrero el mercado estaba estimando que la reserva Federal iba a ser mucho más agida independiente de lo que ell nos dijera que iba a ser mucho más gría en términos de que las
Tazas I bajar antes y y más veces lo que ha ocurrido en el último mes y poco es que el mercado ha llegado a la conclusión que efectivamente las por en parte las razones que hablaba eh recientemente la las primeras bajas no van a ser sino hasta primer hasta los primeros meses del
Segundo semestre junio julio y obviamente bastante más moderada de lo que creían anes esto es una buena noticia porque estas discrepancias entre lo que el mercado cree y lo que termina ocurriendo producen efectos negativos si es que no se da lo que cree el mercado en a medida que se alinean evidentemente
Las probabilidades de estas sorpresas negativas por esta razón pueden ha por muchas razón por esta razón se eliminan y es mucho más sano que el mercado y lo que nos está comunicando la reserva Federal estén alineados Y eso para estos fines es una buena noticia pero la pregunta que subyace sobre todo si
Estamos mirando en un horizonte de 3 a 5 años es bueno las tasas van a empezar a bajar va a empezar lo que se llama la normalización de la curva de la tasa de interés Y qué va a implicar qué implica eso para el mercado ya y aquí y yo
Quiero llevar un ejercicio interno que hicimos en dba En lo cual no hicimos esta pregunta si tratamos una pregunta tipo economista si Tratamos de aislar todos los otros efectos qué implica en términos de retorno para el mercado de renta variable específicamente para el sp500 que es el mercado de las acciones
De Estados Unidos que se normalice la curva la primera pregunta para que no sean tan familiarizados con estos términos financieros económicos Qué significa que se normaliz la curva si miramos hoy día las tasas de interés y lo que se llama la curva de rendimiento Gil en inglés lo
Que vemos Es que la tasa corta está en 5375 punto ent medio entre 525 y 5,5 y la tasa de 10 año está del orden de 414 Y esto es lo que seguramente han escuchado que es tenemos una curva invertida en que los plazos largos son
Más bajos de la tasa de los plazos largos más baja que los tazos cortos esto es una anomalía y generalmente se da cuando el Banco Central Está tratando de corregir desequilibrios en el mercado en este este caso en particular tratar de llevar las inversiones altas que teníamos
En Hace algunos meses atrás a sus rangos objetivos en el caso de Estados Unidos del orden del 2% lo que nosotros creemos en este proceso de normalización la inflación va a converger a niveles entre 2 y 2,5 y eso es un punto importante porque antes de las alzas de inflación que se
Producce luego del covid en parte muy importante por los estímulos que se dio en Estados Unidos y en muchos países ustedes recordarán losos de los fondos de pensiones aquí en chile se va a estabilizar en niveles de 2,5 y no niveles cercanos a cero que es lo que ocurría antes la importancia de
Eso es que implica que la tasa corta ahí en vez de irse a niveles cercanos a cero como era en el pasado se va a ir a niveles de 2 a 2,5 es una realidad distinta menor que lo que tenemos ahora pero distinta a lo que veíamos antes de
La de inflación Porque en ese minuto la inf estaba cercana y ahí va a tomar lo que se llama una pendiente normal de tasa de interés en que si usamos el promedio de distintos momentos en el tiempo de normalidad es que las tasas largas son más altas que las tasas
Cortas en general podemos decir que caso de la 10 año está del orden de un punto porcentual por por lo tanto la normalización de la curva debería llevarnos de la situación invertida que vemos ahora a algo parecido a lo que estamos viendo ahora que la tasa corta
Queda como 2,5 y la tasa larga queda en 3,5 una primera observación para aquellos que están más finalizados con finanza esto implica que cuando hablamos de caída de tasa no estamos hablando que estas caigan en forma paralelo caen mucho más las cortas que las largas y lo que eso significa también para aquellos
Que sean más azados en finanza que los descuentos el impacto entre los flujos de caja repartidos a través del tiempo de la compañía se valorizan más Los costos porque las tasas Son las caas son más pronunciadas en términos relativos que los largos porque en el extremo podrían las tasas estar como Ven aquí
Las tasas largas o de 10 años están muy cercanas a donde podría irse la curva en un periodo de normalización teniendo esto presente queé es lo que significa la normalización de la curva podemos seguir con nuestro ejercicio de básicamente Cuál es el impacto que esta normalización puede tener sobre los
Retornos de los mercados en este horizonte de 3 cu o 5 años para eso miramos Cuál es la situación de Mercado veíamos especialmente en el caso de Estados Unidos que el mercado estaba algo más caro No es cierto que sus promedios de 10 años cuando cuando hicimos este ejercicio Hace algunos días atrás
Aproximadamente un 10% un 99% más alto el fondo las valoraciones de Mercado hoy día estaban aproximadamente 9 10% por sobre su promedio de los últimos 10 años sin entrar a los detalles técnicos es nos permite extraer junto con las proyecciones del mercado entero de los flujos de cajas y
Utilidades que nos entregan los analistas de consenso nos permite extraer las primas de riesgo y asumimos que estas primas de riesgo van a mantenerse constantes en el tiempo en el fondo que lo que yo le exijo a por sobre la renta fija van a ser constantes en en
Los próximos 3 a 5 años y ahí el único parte del ejercicio que me falta es decir que este premio que hablamos de 9% converge a sus promedios de largo plazo en este mismo periodo de tal forma de eliminar este como sub el resultado de todo este ejercicio nos da que uno
Debiera esperar para los próximos tres cu años solo por el efecto de lo que llamamos la normalización de la tasa retorno de la renta variable del orden del 6% como dejamos todas las otras variables constantes solo esto efecto de la normalización del Razo y solo voy a ponerlo en contexto Esto es algo
Menos que el promedio de largo plazo que es 9,6 la renta variable en el caso de Estados Unidos de largo plazo ha eh a renta 9,6 por más de 200 años en promedio y lo que estamos diciendo que es la normalización de la tasa interés nos debía llevar por los próximos 4 años
A un promedio anual del orden de 6% esto está desalineado con el mercado Tal vez sí tal vez no porque hay otros elementos si yo miro la tendencia de largo plazo del Stand vemos Que básicamente hoy día el mercado se encuentra su tendencia de largo plazo
Por lo tanto lo que si esto se mantiene de esta forma debería rentar 9,6 por lo tanto la pregunta ahora es para mantener este crecimiento de largo plazo se tienen que dar algunos elementos adicionales algunos elementos adicionales que ya no no se justifiquen por la normalización En otras palabras
Bajada de la tasa que habíamos sino que o empujen las utilidades a ir más allá de lo que esta normalización imp por lo tanto Aquí les Quiero compartir algunas reflexiones de Cuáles son los puntos que de alguna forma tenemos que tener en consideración para que este retorno esperado de los 3 4
Años el 6% converja a una tendencia más de largo plazo o que sea menor que lo que ella misma decía y aquí les quiero conar se la flexibilidad de la reserva Federal central Estados Unidos china las tensiones geopolíticas que están alrededor está pasando a nivel de las eficiencias de las empresas y
Obviamente estamos hablando de per ya más largo no podemos dejar de hablar de Inteligencia artificial y la transición energética y con la flexibilidad de la en su últimos discursos básicamente nos ha dicho lo siguiente uno que el próximo movimiento de tasas va a ser hacia abajo Hay muy poca probabilidad
Que el movimiento tasa sea que fue algo que podría efectivamente ser votado los mercados de forma mucho más pronunciada dos como hablamos anteriormente que mientras la economía esté mostrando buenos resultados no va a haber apuro en bajar esa tasa y van a tener calma que van a tener paciencia y
Si me pregunto me parece lo correcto en la medida que la economía está funcionando bien que los resultados de las las compañías sigan saliendo buenos para que la reserva Federal se bajar la tasa Y de esa forma se asegura o aumenta la probabilidad de que la inflación
Converja a niveles del 2% que es lo que quieren lograr Pero y aquí viene lo importante que tienen la disposición de bajar la tasa si la economía lo necesita En otras palabras lo que nos está diciendo Yo no te voy a dar No es cierto estimulantes para que la
Fiesta siga al ritmo que venía Yo no te voy a dar No es cierto no le voy a poner más alcohol No es cierto aquí a esta fiesta porque está funcionando bien con lo que es con el ánimo que están los mercados Pueden seguir adelante y todo
Bien pero si te llegas a enfermar si te llega a pasar algo No te preocupes yo te voy a dar un remedio qué de qué pasa desde el punto de vista financiero que de alguna forma me acota mi downside el mercado puede empezar a corregirse porque la economía se empieza a trancar
Pero ahí sé que la reserva Federal me va a salir a dar no me va a dar estimulantes pero sí me va a dar un remedio si es que efectivamente lo necesito por lo tanto la posición y los comunicados que nos están dando a mí me parecen no solo
Prudentes sino que buenos en la ecuación de riesgo retornos para quienes tomamos riesgo de cuenta variable el segundo tema es China y aquí china por mucho tiempo fue el motor de crecimiento global y eso lo ha dejado de ser eh hace algunos años atrás y especialmente a partir de El
Covid creíamos que lo iba a volver a hacer una vez salieran de su política de Cero covid y volvieran darle las libertad de movimiento a su población A fines del 2022 pero nada de ello ocurrió durante el 2023 como veíamos los números al principio de esta presentación fue
Una decepción en lo que llega al mercado por lo tanto no cabe la pregunta decir bueno va a ser motor de crecimiento o de desaceleración en los próximos de 3 a 5 años y aquí hay cosas a favor en contra veamos en las cosas que sí puede ayudar
O que de alguna forma está ayudando en el corto plazo como sido una fluctuación y el crecimiento interno no se ha producido la realidad es que la inflación en China hoy día no solo es cero sino que podríamos decir que es negativa el fondo hay una deflación los precios en China
Están bajando eso significa que no solo están bajando el precio interno al consumidor sino que están bajando los precios a nivel de fábrica por tema anécdotas por amigos míos que importan de chil de China a Chile Me comentan y es una cosa que se ve en la estadística
Es que y Estos son datos anecdóticos pero que de alguna forma las estadísticas lo reafirman que les bajan los precios para los bienes que traen que después se venden ya sea a través de tiendas de departamento en el caso o cualquier otra instancia en caso de temas que no
Sean de consumo directo y si están bajando los precios las compañías chilenas probablemente están bajando a todas las compañías del mundo Eso hace que para el resto del mundo dada la importancia de China y la importancia que tiene como socio comercial para una gran cantidad de países en el planeta
Están exportando esta deflación o pu esta forma están haciendo la vía más fácil a los bancos centrales para controlar la inflación en su respectivo país y eso evidentemente es bueno porque le permite De alguna forma mantener o empezar eh A bajar las tasas Como por ejemplo fue el caso en el Banco Central
De chile para estimular la economía o aproximar en el caso Estados Unidos el momento que ese Banco Central empiece a bajar la tasa o parecido en Europa o el Reino Unido el segundo tema es que si bien la demanda interna no muestra grandes signos de crecimiento se crece porque
China sigue creciendo Pero no pasa que necesita ni china ni el mundo va a seguir creciendo el gobierno ha demostrado claramente señales de preocupación al respecto ya empezado a dar ciertos estímulos que partieron el el el el año pasado no lo suficiente hoy día como para reactivar la economía a
Los niveles que se desea pero sí está dando claras señales de que está preocupando el tema y podemos tener Eh buenas noticias si miramos el punto de vista de la demanda agregada de china en los próximos meses y años si esta situación se sigue prolongando por el otro lado China tiene problemas
Importantes que aún no se han resueltos el primero de ellos que seguramente han escuchado son los problemas inmobiliarios China tiene un problema muy serio inmobiliario se mandaron a construir o se prepararon construcciones de un enorme una cantidad enorme de departamentos y casas que las compañías que lo estaban construyendo eh
Eh entraron en serios problemas financiero varias de ellas están en proceso de quiebra y esas casas no se están terminando y no se les está Y por consiguiente no se le están entregando a la gente lo cual produce problemas económicos directo en esas compañías efectos colaterales de créditos de
Bancos que eventualmente no se van a pagar y gente que está hoy día muy preocupada de que puedan perder sus ahorros o sus pies o parte de crédito hipotecario que ya habían empezado a pagar a pesar de no haber recibido las casas eso es un problema que tienen que
Resolver y que sigue retrasando el crecimiento de eh el consumo en China por el impacto directo que esto tiene en la familia segundo las tensiones geopolíticas en Estados Unidos van a contar independiente quien gane la presidencia de Estados Unidos en noviembre las tensiones con china van a continuar y
Eso produce ineficiencia no solo en China y en Estados Unidos sino que en todo el resto del mundo las cadenas de producción estaban muy centradas en China todo se mandará a facturar haciendo una un exceso eh En la imagen a China y eso hoy día se está repartiendo
Para distintas partes del mundo lo que hace que hace las compañías por un lado más resilientes pero a la vez menos eficiente Y eso es algo que evidentemente mientras exista esta transición va a afectar el crecimiento global Y por último importante es la sobrerregulación que de alguna forma china ha eh impuesto
En los últimos digamos dos años y especialmente en el mundo de la tecnología a medida que el poder se ha ido concentrando en la figura de Shin pin eh También ha habido una mayor regulación o sobrerregulación en muchos aspectos de la vida económica de China Es cierto que en los últimos meses ellos
Han empezado a dar señales de que esto no va a ser así tanto que ya lo básicamente lo que querían hacer ya se hizo pero igual todavía hay señales encontradas al respecto Ojalá efectivamente hayan dado la vuelta en ese tema porque porque eso va a ayudar
Al resto del mundo Pero también es un tema que hay que prestar atención por tanto por lo menos desde nuestros escenarios centrales y como estamos viendo nuestras posiciones de aquí a 3 5 años en lo que economía se refiere consideramos que china va a tener probablemente un efecto neutro el perido
Que estamos conversando En otras palabras si miramos que por el efecto de la tasa de interés el mercado I a subir en promedio 6% lo que china puede sumar o restar probablemente va a ser ni mucho ningún sentido ni mucho el otro y podíamos seguir esperando por esta razón del orden del
6% Ojalá no equivoquemos ojalá china empiece a retornar la fuerza del crecimiento que que tenía anteriormente porque eso nos va a ayudar a todos y Espe especialmente a países en que china es suo principal socio comercial como el caso de chile el otro punto que creo que
Es importante tocar el tema de las tensiones geopolítica probablemente para aquellos de ustedes que son más jóvenes que no les ha tocado vivir esto despede llamar la atención que guerras como la Ucrania Rusia o lo que está ocurriendo entre Israel y Palestina no no genere coletazos más grandes a global la
Ucrania Rusia lo produjo por algunos meses el al inicio de la guerra hace un par de años el caso de Israel y Palestina con suerte fue una semana que se afectó los precios del petróleo y después Obviamente el sufrimiento humano en En aquellos lugares continúa pero el mundo
Sigue su su vida el mundo económico sigue su curso eh los impactos y o las distorsiones que eso ocurren el mundo se ajusta y eh Y al final del día se balancea y estas guerras siguen y básicamente no vemos mayores impactos Eso no significa que no puedan escalar Eso no significa que no
Puedan generar problemas si este asunto se empieza a diseminar a través de a través de los países sale daños y estas cosas crecen y para qué decir si si esto no ha ocurrido la tensi entre China y Estados Unidos se traducen en una tensión alrededor de Taiwán estas cosas podrían afectar
Negativamente al mercado las partes de Ucrania Rusia o Israel y Palestina afectarían el mecanismo de contaminación al resto del mundo son a través de el aumento en ambos cas de los precios del petróleo y los combustibles y el caso Rusia además por el tema del precio de
Los alimentos y en el caso de Taiwán evidentemente uno de los grandes contaminantes sería a través de la industria semiconductores nada de esto hoy día está escapado a nivel global esperamos de hecho Esperamos que estos conflictos terminen por el bien de las poblaciones de de los directamente involucrado y por elento del crecimiento
Por ahora de estamos y est una presentación económica no está teniendo grandes impacto Pero eso significa que no puedan ocurrir cosas más a futuro Pero ojalá los conflictos terminen eso llega al siguiente punto básicamente a lo que están haciendo las compañías al interior de ell y aquí que
Les Quiero llevar la atención a dos elementos el primero de ellos es cada vez a través de la historia que ha habido algún elemento llamemos un elemento exógeno que lleva a que las compañías tengan que adaptarse hacia alementos exógenos Se han generado beneficios de largo plazo y es por eso
Que a pesar de que el covid ahora suena como una cosa lejana en el pasado seguimos viendo los beneficios que esa adaptación produjo en las compañías el más evidente probablemente para la gran mayoría que está en esta presentación es que el teletrabajo o el trabajo híbrido perdura obviamente ya no estamos 100% en
La casa algunas pegas Tal vez sí pero la gran mayoría o muchas de ellas tenemos trabajo trabajo híbrido eh Y eso es una eficiencia porque implica por ejemplo que las compañías tengan que tener edificios más pequeños para albergar el mismo número de trabajadores lo cual es una eficiencia y muchas otras
Cosas operativas que se imp ent Aron al interior de las compañías para poder funcionar en una situación en que tuvieran menos trabajadores de forma presencial Y eso es una cosa permanente que el punto de vista de negocio hace que los márgenes de las compañías sean mejores básicamente con los mismos nives
De trabajadores con la misma actividad puedo funcionar con un nivel de ficiencia el otro tema es que una vez que se disparó la inflación y los bancos centrales empezaron a subir las tasas de interés se me hizo más caro el lamiento y por lo tanto se me hizo más difícil
Invertir las compañías tuvieron que asarse no solo para adaptarse al covid sino que tuvieron que afar durón porque el costo del dinero también subió y eso probablemente a ustedes que estén más ustedes que est más cercano al número al mundo Adventure capit escucharon que se cambió el foco al crecimiento a toda
Costa a los flujos de caja a que las compañías fueran rentables lo más eh temprano posible y eso se ha dado en todo orden de cosas No solo las compañías nacientes sino que vemos compañías como meta el dueño de Instagram WhatsApp y Facebook o Amazon que efectivamente también focalizaron
Mejor su gasto y nos han mostrado Cómo con un grupo de con un grupo menor de personas como eliminando grasa han podido mejorar no solo seguir creciendo sino que mejorar sustancialmente sus resultados y han ha llevado a estas compañías a tener eh desempeños muy notables en la bolsa como
Consecuencia de eso Por lo tanto las compañías pasaron por decirlo dos shocks el del covid y el de la subida de tasa Y eso hace compañías con menos grasa el No es cierto el atleta logró sacarse esos kilitos de más de las vacaciones que había la pretemporada Por decirlo así
Que implicó el covid y el ajuste de las tasas interés lo tiene ahora muy fit para la siguiente etapa Y esto es una buena solcia del mercado que puede ser que nos pemos sorpresas positivas es los resultado gracias a esto que haga este retorno que habíamos dicho que solo por
Las tasas de interés podía ser 10% se empiece a aproximar hacia niveles más de de de de las tendencia de largo plazo del 9,6 por. Pero obviamente no no podemos hablar de qué es lo que va a pasar en los próximos años sin tocar el tema de la Inteligencia
Artificial yo no puedo decirles si esto es una evolución una Revolución lo que sí puedo decirles es que sí vemos y creo que hoy día lo sentimos todos de una forma a otra que ya está impactando el mundo y cómo impacta la Inteligencia artificial al mundo y el mundo de los
Negocios a través de tres canales el primero es que se desarrollen negocios que les generan ingresos a que esas compañías que nos están prestando y aquí probablemente todos los que estamos aquí hemos usado ch probablemente la gran mayoría en su versión gratis pero alguno de ustedes es posible que ya lo
Estés usando su versión pagada esos ingresos están yendo a digamos Open quebt indirectamente podríamos decir que están beneficiando a Microsoft que es dueño de casi el 50% de esa compañía por otro lado vemos Que m nos dice que las plataformas que ellos están usando donde ponen a disposición
Estos productos de inicial ya lo están usando el 92 de de las fortun de las compañías más grandes de Estados Unidos por lo tanto hay negocios todavía incipientes tal vez no con grandes sumas de dinero pero se están creando negocios alrededor de la Inteligencia artificial el segundo es a
Través de la mejora de márgenes por la eficiencia que ganan las compañías como consecuencia de la Inteligencia artificial quio que estoy refiriendo que que para ciertas labores una colaboración entre humanos y máquinas hace que las mismas labores se usen con un grupo menor de personas de hecho
Que anda diciendo que esto nos va a dejar tarde o temprano nos va a dejar sin trabajo a todo que la Inteligencia artificial va a ser tan potente que va a producir un desempleo generalizado porque va a reemplazar a los humanos en muchas tareas que antes se hacían yo personalmente creo que la
Inteligencia artificial nos va a hacer má hacer más productivo que efectivamente va a reemplazar ciertos trabajos en ciertos partes pero que se van a reemplazar con otro al final del día el desarrollo tecnológico a través de la historia ha hecho que los humanos en colaboración con las máquinas sea
Mucho más productivo Y eso hace que el mundo por extensión sea más productivo y eleve el nivel de vida de la gente y especialmente si las máquinas empiezan a hacer aquellos trabajos más rutinarios que no nos gusta o nos cuesta mucho realizar yo creo que va hace yaá hay
Gente que está ap panic con eso pero yo creo que la colaboración entre seres humanos máquinas robots etcétera nos va a ser más productivo y va a llevar a a un mundo mejor por esto y el tercer punto es que nada de lo anterior ni a ni
B pueden ocurrir sin que ocurra un cambio en infraestructura las infraestructuras que están hoy día especialmente en los Data Center requieren que funcionen bajo parámetros y bajo bajo unas características distintas a lo que estaban esto es un cambio por una vez pero es un cambio por una vez que va a
Durar 10 o más años y aquí obviamente muchos de ustedes han escuchado envidia y esto la línea verde es como han crecido las ventas de envidia y la línea gris como han crecido las utilidades de envidia envidia está provee la unidad básica para muchos los temas de Inteligencia artificial y lo lo
Único que les quiero llevar a observar es que esta línea agis que son los utilidad de envía está más menos los mismos niveles que las líneas verdes o sea las ventas de envía hasta tan solo dos años atrás estos datos son trimestrales o sea hoy día envidia está
Ganando lo que vendía hace dos años atrás y por qué Porque es el bastión de la Inteligencia artificial en lo que el cambio de infraestructura se refiere envidia vende entre entre otras cosas estos chips H100 que vale $30,000 cada uno compañías como meta están comprando 150,000 de estos el año pasado o sea
Cada cheque de esto son 450 millones de dólares que se llega en meta de Microsoft y 150 millones de alfab oracol tensen etcétera por lo tanto las inversiones que se están haciendo en este cambio de infraestructura son tremendamente importante y lo está capitalizando en este caso envidia esto ha llevado a ciertas
Personas como samman el ce de Open gbt a decir que el mundo va a necesitar 7 billones o 7 millones de millones de dólares o 7 trillon como se dice en inglés en infraestructura para que toda la Inteligencia artificial o los requerimientos de Inteligencia artificial ocurran en el mundo esto
Obviamente no va a ocurrir no sé si va a ocurrir s 7 trillones lo voy a poner en perspectiva en más o menos el 7% del pib mundial no de Estados Unidos no de Europa no de H sumado del pib mundial actual obviamente esto no va a ocurrir
En un año y tampoco sabemos si van a serc siete trilos podría ser más o menos pero es son cantidades enormes de dinero y casi una manager muy famosa de de Estados Unidos dice que por cada dólar que se necesite en Hardware por infraestructura se deben generar $10 en
Software o aplicaciones en negocios de venda estamos hablando de 70 trillon o sea el 70 por del pib actual en negocios que generen no yo no sé si esos números van a ser ciertos o no lo que sí la relación entre ellos hace sentido porque esta lo que nos hablas má y lo
Que vende envidia escap o inversiones para otras compañías para generar negocio por lo tanto si si las compañías van a invertir esta cantidad de plata es porque van a generar negocios que sea varias veces la cantidad de invierten en su infraestructura porque si no no tendría sentido
Hacerlo y Qué significa De dónde viene Este cambio de infraestructura qué es lo que implica si ustedes hoy día fueran o que ustedes que han tenido la oportunidad Center y ven todos estos racks esos rxs que es lo que tienen hoy día tienen estas memoria centrales las cpu
Una dos y tienen memoria volátil y memoria permanente No es cierto para que funcionen No es cierto ustedes pueden si usan Netflix la película La pueden ver para que la Inteligencia artificial funcion estos mismos racks además de lo que ya tienen además se les tienen que
Sumar entre dos y o gpus a cada uno y eso es lo que de alguna forma está generando en vía Este es el cambio que por ejemplo va a tener que hacer amaz Amazon web Services para no solo satisfacer las necesidades de Amazon Sino de todos sus clientes es lo que va
A hac Microsoft asure o Google Cloud para sus clientes además de las necesidades que ellos tienen propias Y esta es la inversiones que se están haciendo y que hoy día en parte de ellas se la está llevando envidia a través de vender esta gpu pero también otras entidades porque hay que poner energía
Esto consume mucha energía eh dispensadores de calor porque efectivamente generan mucho calor y edificios o dat centes en sí mismo para que esto ocurra y como digo es una transformación por una vez pero imagínense es como cuando los autos repasaron Las Carretas o más recientemente cont los smartphones
Repasaron a los teléfonos Esta última transición duró Entre 10 12 años podríamos pensar que esto va a durar Entre 10 y 12 años y uniendo esto con la pregunta al principio está todo esto en burbuja y especialmente en burbuja esto de la Inteligencia artificial y la realidad es que podemos decir que está
Con bastante tranquilidad que está bastante lejos de eso cuando fue la burbuja.com que la gran burbuja de tecnología este indicador de precio utilidad que hablábamos al principio de la presentación era 60 veces el promedio de los últimos 10 años del nasac el ind que está aquí es básicamente algo menos
De 24 ve ve cuánto está la PR talidad de este indicador hoy en algo menos de 27 veces y como hablábamos al principio un poco más elevado que sus promedios de los últimos 10 años pero muy lejos menos de la mitad de las valoraciones exorbitantes que se llegó a principio de
Los 2000 de la famosa burbuja por lo tanto sí puede que haya una corrección va a depender de cómo crezcan las utilidades a futuro pero es una cosa muy mayor como probablemente qui conocen más han escuchado un mercado puede caer 10% en Cualquier minuto por cualquier razón esta diferencia podría ser eso
Pero hay que recordar lo que hablamos unos minutos atrás la reserva general puede salir en nuestra ayua en esos casos y eso nos lleva a el último estos puntos el desafío de la transición energética probablemente todos ustedes han escuchado de la del net al 2050 en que lo que
Emitimos y lo que cancelamos en emisiones se cancelan se básicamente no se no se aumenta la cantidad de carbono en el en el espacio y de tal forma de que no aumente la temperatura o no sigue aumentando la temperatura de la tierra y una apuesta muy importante se está haciendo en
Energía solar y eólica porque por distintas razones la gente le tiene mucho miedo que sería otra de las alternativas a la energía tanto la energía solar y eólica y aquí lo voy a representar con la solar en las próximas dos láminas que me las prestó nuestro isand eh tiene dos
Desafíos el primero que es lo miramos la curva amarilla es que cuando se genera más energía solar es durante el mediodía Por decirlo así que es donde en términos relativos gastamos menos energía la energía se gasta principalmente en la noche y en la mañana antes de que se
Genere la energía por lo tanto tenemos que ver cómo esta energía que se produce durante el día se distribuya en las colas en que donde no se produce energía porque evidentemente no hay sol y eso hoy día de una otra forma se llama baterías Ojalá sean de litio porque a
Chile le conviene que sean de litio pero evidentemente las tecnologías pueden cambiar pero hoy día efectivamente el litio es una parte muy importante el otro tema y el tema eólico es algo parecido porque el viento se produce durante el día y no durante la noche principalmente y el otro tema es que tal
Vez por la misma razón de calor o de viento estoy el caso de chile eh a la gente no le gusta vivir en esa zona le gusta vivir en las zonas más templadas y por lo tanto hay que trasportar la energía el caso de chile
Del Norte o del sur a los centros más poblados eso también significa unas tremendas inversiones Por decirlo menos en cable o alguna otra forma que nos permita trasladar la energía de un lugar a otro en el futuro tal vez a través de hidrógeno verde y es por eso que vemos como la
Inversión que se requiere en los distintos componentes para hacer esta transición energética ha ido subiendo exponencialmente en los últimos años de hecho se proyecta que de aquí al 2050 se van a requerir 133 millones de millones de dólares a nivel global para esta energía para para lograr esta transición energética
Eso como estábamos hablando hacer la referencia al pib mundial es 1,4 veces casi el pib mundial actual nuevamente una cantidad enorme de dinero por lo tanto estos temas efectivamente pueden incidir en forma material Si lo miramos en un Horizonte más de largo plazo en que muchas compañías y negocios
Florezcan a rí de esta inversiones es se suman a lo que hablamos por ejemplo recientemente de la Inteligencia artificial por lo tanto y para terminar esta presentación y estos puntos que queríamos decir que de alguna forma tenemos que considerar a la hora de mirar este crecimiento base producto de la
Normalización de la tasa o sea este 6% para próximos años có estos puntos podían ayudarnos primero la Fed nos está ayudando a poner uniso la No necesariamente nos va dar un estimulante para que esto vaya más rápido sino que si efectivamente las cos se nos va a bajar las interés para ayudarnos
A que la Cadilla no sea tan pronunciada o tan profunda china Ojalá sea un motor de crecimiento nosotros personalmente creemos o en dba creemos que entre las cosas buenas y las cosas malas lo más probable que en este periodo va a ser más bien neutro y no el motor que ha
Sido en el pasado ojalá nos equivoquemos en esto las sesiones geopolíticas por hoy día no están teniendo grandes impactos pero Efectivamente es una F de preocupación especialmente Si siguen o mejor dicho si escalan actualmente no han escalado creemos que pueden venir buenas noticias por las eficiencias corporativas como le decíamos el
Deportista hizo su pretemporada con la deficiencias de covid con el apretón que estuvo pegar a raíz de las subidas de tasa de interés y por lo tanto hoy día está mucho más fit mucho más Atlético Y eso podría significar que nos den sorpresas positivas las compañías por ese
Lado artificial No cabe duda que está haciendo un viento a favor como mínimo por el lado de la infraestructura eso va a durar algún tiempo esperemos que vayan en el tiempo apareciendo negocios que nos haga que este viento favor continú por más tiempo y la transmisión energética es
Algo que como humanidad No necesitamos y las inversiones que se requieren para ella van a ser tremendamente relevantes con ellos les agradezco su tiempo y feliz de contestarles las preguntas que puedan que tengan en relación a lo que conversamos recientemente
Cuando hay fuerzas parejas en direcciones opuestas, sin lugar a dudas es muy difícil predecir quién ganará el próximo enfrentamiento. Algo así está viviendo el mercado.
La renta variable no deja de sorprender con algunos nuevos ingredientes como la fuerza de la Inteligencia Artificial y el rally de la bolsa japonesa. En este contexto, ¿China será una fuente de crecimiento o desaceleración para la economía global?
En este webinar conversaremos sobre esto y mucho más junto a Fernando Gómez.