La banque du Japon n’exclut pas de remonter les taux
Frank Benzimra qui est responsable de la stratégie action chez en Asie chez Société Générale. CB, bonjour Franck Benzimra, merci de nous accorder euh quelques minutes avec notamment le 30 ans japonais qui a touché ce matin les 342 pour la première fois. Un plus haut historique pour le 30 ans japonais quand le 10 ans lui est sur des plus hauts de 2006 car il y a de l’inflation au Japon quasiment 3 % et puis surtout un gouvernement avec une nouvelle première ministre désormais Sanaï Tak qui prévoit un plan de relance massif pour l’année prochaine. Euh oui effectivement vous avez un certain nombre de choses qui se qui se passent au Japon. vous avez euh les taux qui continuent de de se tendre et vous avez en fait la Banque du Japon est est une est en train de remonter les ces taux directeurs à un moment où la Fed est plutôt en train de les de les baisser et vous avez un nouveau gouvernement le gouvernement qui a un programme de relance fiscale qui est très très important qui représente à peu près entre 3 et 4 % du PIB et qui crée des tensions sur les marchés obligataires parce que il va falloir financer ce grand plan de de relance fiscale. Donc donc oui, effectivement comme on voit de la volatilité sur les actifs sur les actifs japonais. Est-ce que ça vous inquiète aujourd’hui cette remontée de l’obligataire japonais ? On a vu hier le NIK, donc c’est le plus gros indice he de de la bourse de Tokyo, perdre 1,8 %. après sa baisse de 9,8 % hier, l’indice a clôturé stable ce matin. Quelques inquiétudes hier également du côté de Wall Street, hein, le 10 américain et bien a progressé de plus de de 6 points de base hier soir à la clôture. C’est pas un sujet à anodin quand même ? Non, ce n’est pas un sujet anodin et pour euh pour donner un petit peu de de contexte, euh c’est euh le le sujet qui est très important, c’est euh c’est la devise parce que vous avez euh un yen qui est euh aujourd’hui extrêmement euh sous-évalué, hein. Par exemple, depuis euh depuis 2012, euh le yen a perdu environ 50 % de sa valeur contre euh contre l’euro. Et c’est également ce qui ce que l’on appelle une monnaie de de carit trade, c’estàdire qu’on a les investisseurs qui empruntent en yenne pour investir sur des actifs divers. Ensuite, si si vous voyez la la Banque du Japon qui va augmenter les taux, vous un risque de dénouement de ces emprunts en Yennes. Et ce que ça veut dire, c’est que vous avez un risque de vente d’actifs globaux euh sur l’ensemble des marchés. Et donc c’est pour ça en fait ce qui se passe ce qui se passe au Japon ne reste pas forcément au Japon. Et c’est pour ça que c’est très important de le de de le regarder et pas seulement euh si on est un investisseur sur le Japon. Oui, justement, j’allais vous poser la question. Est-ce qu’il y a pas un risque aujourd’hui que des fonds d’investissement japonais et bien n’investissent plus leurs actifs aux États-Unis mais aussi du côté de de l’Europe puisque désormais ils vont estimer que il y a du rendement euh notamment sur la dette japonaise qui n’était pas le cas euh avant et donc il pourrait y avoir de de la décollecte en Europe mais aussi aux États-Unis. Alors, vous avez vous avez deux types de risques, hein. Vous avez effectivement ce premier type de risque avec des investisseurs domestique notamment sur les marchés obligataires qui estimeraient que aujourd’hui les rendements sont satisfaisants sur sur le Japon et donc ils vont ils vont pas prendre un risque de change en ayant des obligations étrangères. Et puis euh vous avez ce que je mentionnais également ce risque de débouclement euh de euh de ces euh de ces caris trades, c’est-à-dire que vous avez des investisseurs américains, des investisseurs européens qui ont emprunté en Yenne euh pour investir euh sur la technologie, pour investir sur d’autres titres obligataires qui vont donner des rendements supérieurs et qui sont obligés de vendre ces titres lorsque l’on voit le yen qui se qui se réapprécie. Donc c’est pour ça en fait euh si on se souvient, il y avait eu l’été 2024 un épisode de très forte volatilité euh à l’époque où on avait la Banque du Japon qui avait déjà monté les taux. On avait le yen qui était très fortement remonté. Euh on avait eu un craque sur les marchés action avec le qui avait perdu plus que 10 % dans une journée et de très fortes correction sur les valeurs de technologie. Et aujourd’hui, c’est euh parmi les risques he que l’on peut envisager pour 2026.
“Le yen est aujourd’hui sous-évalué, si la banque du japon augmente ses taux, il peut y avoir un risque de vente d’actifs globaux sur l’ensemble des marchés, ce qui se passe au japon ne reste pas forcément au Japon”
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